>> 中投證券-寧波華翔(002048)：Q1凈利增長40% 國內(nèi)外向好趨勢明顯-140424
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
大?。?/td>
| 536KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
邢衛(wèi)軍 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司Q1收入+37%，凈利+43%，扣非凈利+48%，EPS 0.21元，上半年預增40-70%。我們認為，國內(nèi)寶馬、福特、奔馳配套量增長迅速；國外整合結束逐漸改善；富奧股權解禁后有望加快收購進程；業(yè)績高增長+收購預期，投資價值顯著。我們預計公司14/15年EPS為0.85/1.10元，歐洲向好確認后估值回歸正常+10億富奧股權價值，提升目標價至18元，"強烈推薦"評級。
投資要點：
國內(nèi)外持續(xù)向好助Q1高速增長。公司Q1收入20.4億，同比+37%，凈利1.09億，同比+43%，扣非凈利1.05億，同比+48%，EPS 0.21元，超市場預期。我們預計：國內(nèi)大眾配套量穩(wěn)定增長，寶馬、福特、奔馳配套放量加快增長；國外Sellner和HIB整合結束，經(jīng)營逐漸改善。公司預計上半年增長40%-70%。
13年海外公司減值壓低盈利。公司13年收入72.9億，同比+30%，凈利3.43億，同比+36.9%，扣非凈利3.02億，同比+41.4%。其中收入增長主要來源于國內(nèi)大眾、寶馬、福特放量+海外收購HIB并表；國內(nèi)業(yè)務貢獻凈利約4.5億，德國華翔虧損0.98億（商譽計提0.72億）；公司13年共計計提資產(chǎn)減值1.3億，延續(xù)以往謹慎的會計處理。
傳統(tǒng)業(yè)務隨下游客戶平穩(wěn)增長，并新增寶馬、奔馳等新客戶。公司國內(nèi)客戶主要是上海大眾、一汽大眾等合資品牌，車型競爭力較強，預計公司14年隨下游客戶產(chǎn)能釋放保持平穩(wěn)增長。同時，公司新增寶馬、福特、奔馳等知名品牌客戶，為公司拓寬客戶范圍，提供新的增長點。我們預計公司國內(nèi)增長15%左右，歐洲減虧明顯，全年增長30%+。
發(fā)展戰(zhàn)略明確，未來重點拓展汽車電子與新材料業(yè)務，順應汽車智能化和輕量化的發(fā)展趨勢。智能化通過海外收購布局汽車電子控制業(yè)務，輕量化通過自身研發(fā)開拓新興材料業(yè)務，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步完善全球布局與配套，構建三大業(yè)務板塊。發(fā)展路徑清晰，成長潛力巨大。目前公司擁有10億資金+10億富奧股權（已解禁），未來收購有望持續(xù)，并加大在汽車電子領域的布局。
投資建議：我們預計公司14-16年EPS為0.85、1.10和1.35元，歐洲向好確認后估值回歸20倍正常水平，加上10億富奧股權價值后，公司合理市值在100億左右，對應股價18元，維持"強烈推薦"評級，后續(xù)重點關注并購進展。
風險提示：海外資產(chǎn)整合不達預期，國內(nèi)汽車限購加劇，原材料成本大幅增加
|
|
