>> 申銀萬國-安潔科技(002635)公告點評-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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| 232KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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重申買入評級。盡管一季度由于蘋果iPad 出貨量下滑導(dǎo)致公司業(yè)績不佳，但是考慮到2Q 開始蘋果新品驅(qū)動的產(chǎn)品單價及盈利能力提升，我們維持公司2014-16 年盈利預(yù)測為1.20 元，1.79 元，2.53 元，目前價格對應(yīng)14-16 年P(guān)E為29.3X，19.6X 和13.9X，考慮公司未來持續(xù)受益于客戶新品推出和新材料布局，我們認(rèn)為公司未來將持續(xù)保持高速增長，6 個月-12 合理估值水平為14年40 倍PE，對應(yīng)6-12 個月目標(biāo)價48 元，重申買入評級。
1 季報符合我們預(yù)期，盈利能力下滑。公司14 年1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.45 億，同比下滑11.6%，環(huán)比下降26.4%，歸屬上市公司股東凈利潤3052 萬，同比下滑31.4%，環(huán)比下降19.2%，對應(yīng)EPS 0.17 元，符合我們的預(yù)期。1 季度公司毛利率30.3%，比13 年1 季度毛利率下降10.5 個百分點，比13 年4 季度下降4.5 個百分點。公司1 季度三項費用合計1351 萬，同比減少18.5%，環(huán)比減少25.6%。盈利能力變化主要是由于相比去年同期，14 年1 季度新產(chǎn)品尚未量產(chǎn)，而iPad 出貨量下滑導(dǎo)致公司開工率降低，影響了公司的盈利能力。
2 季度開始受益蘋果新品效應(yīng)。我們預(yù)計公司將從2 季度開始供貨Macbook 新品，隨著2Q 末iPhone 6 及大尺寸iPhone 量產(chǎn)，4Q 大屏iPad Pro 量產(chǎn)，公司可望顯著受益于新品帶動的盈利能力修復(fù)。我們認(rèn)為特別需要關(guān)注的是新品中公司提出的新材料和新設(shè)計應(yīng)用可望大幅提升公司對客戶產(chǎn)品的單價。
新產(chǎn)能可望2Q 末投產(chǎn)，大幅改善公司經(jīng)營效率。公司目前投資的光電車間擴產(chǎn)項目和重慶安潔可望與2Q 末至3Q 初投產(chǎn)，可望大幅提升公司的制造規(guī)模，增強公司接單能力，并在下半年客戶新品爆發(fā)階段，具備足夠的生產(chǎn)制造能力。
從長期來看，提升了公司規(guī)模效應(yīng)，特別是將有利于公司承接更多新客戶訂單，減小單一客戶對公司經(jīng)營的影響。
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