>> 東北證券- 江中藥業(yè)(600750)一季報點評：OTC主業(yè)恢復增長 市場費用吞噬利潤-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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作者： |
劉林 |
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事件：公司業(yè)績營收6.99 億元，同比增7.82%；歸母凈利潤為0.54億元，同比降35.75%；扣非后凈利潤為0.53 億元，同比增1.26%。
OTC 業(yè)務營收大幅增長。Q1 母公司營收為4.23 億元，同比大增47.41%，表明公司的健胃消食片、亮嗓等OTC 藥品業(yè)務出現(xiàn)了修復性增長。Q1母公司毛利率為67.36%，同比提升15.1%，主要受太子參降價推動。
保健食品業(yè)務估計推進緩慢，初元保持穩(wěn)健增長，參靈草業(yè)務不容樂觀。醫(yī)藥商業(yè)部分收入有所下降。
銷售費用大增吞噬利潤。Q1 母公司銷售費用為1.65 億元，銷售費用率為39%，同比增長22.18%。合并銷售費用為2.54 億元，銷售費用率為36.30%，同比增長17.78%。廣告投入的大幅增長是銷售費用快速增長的主要原因，預計今年的銷售費用率會維持高位。
公司將加大枸杞酒投入。公司計劃在江西共青城開發(fā)區(qū)購置1227畝土地，購地資金約6872萬元，用于建設枸杞酒生產(chǎn)項目。枸杞酒是公司重點打造的項目之一，今年將在樸卡酒基礎上推出"杞濃酒"品牌，定位于200-400元價位的政務、商務白酒消費市場。銷售區(qū)域主要聚焦于江西和江蘇市場，渠道覆蓋至商超、煙酒專賣店、餐飲及團購業(yè)務。
投資建議：公司近年加大高端保健品、酒類等領域的投資，距離原有的OTC藥品主業(yè)漸行漸遠。目前是轉型的痛苦期，新領域競爭比較激烈，公司能否勝出還有待觀察。我們預計公司2014－2016年的EPS分別為0.66元、0.82元和0.97元，估值已較便宜，且公司正在回購股份，對于股價有所支撐，給予公司“增持”評級。
風險提示：市場費用增長過快的風險；新品推廣不達預期的風險
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