>> 平安證券-潮宏基(002345)精細門店管理,存貨周轉(zhuǎn)改善-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
耿邦昊，徐問 |
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事項：潮宏基4 月24 日晚發(fā)布2013 年報，全年實現(xiàn)收入20.74 億元，同比增35.18%，凈利潤1.76 億元或EPS=0.46 元，凈利潤同比增36%，符合預(yù)期。
下半年K 金銷售明顯回升，今年以來延續(xù)旺盛需求。黃金需求去年4Q 轉(zhuǎn)弱，公司單季收入5.46 億元，同比增26.71%。全年足金收入11.27 億，增64.6%，占比提升至54.5%，鋪貨策略調(diào)整致鉑金收入降28.1%至6400 萬元。K 金收入增15.6%至8.73 億元，增速高2012 年6 個百分點。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化致毛利率下滑3.6 個百分點至29.6%。去年2H K 金需求回升明顯，增速較1H12,6%增至20.2%。今年以來K 金繼續(xù)保持20%以上的收入增長，顯示中端價位、強調(diào)佩戴價值的非黃金首飾消費需求持續(xù)旺盛。
定增加速門店擴張，精細化管理業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。去年定增募集6.72 億元，全年凈增加門店85 家，共607 家門店（其中自營482 家）。公司在自主設(shè)計、門店精細化管理等方面的能力大幅領(lǐng)先于國內(nèi)以黃金為主打產(chǎn)品的珠寶同業(yè)，通過自下而上的門店銷售數(shù)據(jù)、會員數(shù)據(jù)搜集，指導(dǎo)新品開發(fā)、銷售預(yù)測、門店陳列調(diào)整和款式更新。年內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)率顯著提升至1.01。
期間費用率微降，庫存管控初顯成效。期間銷售、管理費用率分別下降1.23、0.73 個百分點至17.93%，1.69%，其中人工費用率、廣告費用率分別降0.83、0.15 個百分點。由于借款利息、黃金租賃利息、銀行保函及并購項目手續(xù)費支出增加，財務(wù)費用率微增至1.14%。年內(nèi)公司進一步加大庫存力度，存貨占總資產(chǎn)比例下降至43.2%,計提黃金存貨減值準備687 萬元。
維持 2014/15EPS=0.56、0.68 元，維持推薦評級。FION 股權(quán)于去年2 月開始并表，年內(nèi)貢獻稅前利潤約4100 萬元。今年初公司進一步收購FION50%股權(quán)，暫不考慮并表影響，我們維持2014-15 年EPS=0.56、0.68 元的盈利預(yù)測。假設(shè)FION50%股權(quán)交易于下半年開始并表，將增厚14 年EPS0.07元至0.63 元，15 年EPS0.17 元至0.85 元（增速分別為51%、35%），對應(yīng)PE=23.3X、17.3X。K 金需求明顯上升，業(yè)績確定性強，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：1、K 金市場消費需求下滑；2、門店擴張效率不及預(yù)期。
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