>> 平安證券-洪濤股份(002325)14年一季報點(diǎn)評-業(yè)績提速判斷得到初步驗證-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周雅婷 |
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此報告為加密報告 |
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事項1：公司發(fā)布2013 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入35.5 億元，同比增長24.8%（低于業(yè)績快報的31.5%）；歸屬母公司股東凈利潤2.80 億元，同比增長36.7%（高于業(yè)績快報的35.2%）；實現(xiàn)EPS0.40 元，基本符合預(yù)期。
事項 2：公司發(fā)布2014 年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入10.5 億元，同比增長29.4%；歸屬母公司股東凈利潤8337 萬元，同比增長47.6%；實現(xiàn)EPS0.12 元，符合預(yù)期。公司預(yù)計1-6 月份凈利潤增速同比增長30%-70%。
平安觀點(diǎn):
4Q13 凈利潤增速為近階段低點(diǎn)，業(yè)績提速得到初步驗證
2013 年公司凈利潤同比增長36.7%，從單季度上看，4Q13 營業(yè)收入增長30.9%，凈利潤同比增長27.4%，1Q14 營業(yè)收入增長29.4%，凈利潤同比增長47.6%。
業(yè)績符合市場及我們預(yù)期，同時也初步驗證了我們“2014 年是業(yè)績提速之年”的判斷,主要有以下原因：1）在手訂單充足，公司業(yè)績彈性較高；2）所得稅優(yōu)惠；3）管理提升使得成本、費(fèi)用控制能力增強(qiáng)，盈利能力提高。
成本與費(fèi)用管控能力增強(qiáng)，凈利潤率創(chuàng)新高
2013 年公司毛利率達(dá)到18.42%，比去年同期提高了0.26 個百分點(diǎn)；而費(fèi)用率出現(xiàn)明顯下降，尤其是管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率，2013 年分別下降了0.43、0.25個百分點(diǎn)，這體現(xiàn)了公司成本與費(fèi)用管控能力的增強(qiáng)。公司于2014 年獲得高新技術(shù)企業(yè)資格，2013-2015 年期間享受所得稅優(yōu)惠， 2013 年有效所得稅率從2012 年的25.79%下降至17.9%。但是不容忽視的是，財務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)明顯增加，2014Q1 公司財務(wù)費(fèi)用率近年來首次轉(zhuǎn)正，顯示了公司開始出現(xiàn)一定的資金壓力。
以上因素推動下，公司凈利率水平創(chuàng)歷史新高，達(dá)到18.42%的水平。
看好公司的變革與轉(zhuǎn)型
下游地產(chǎn)行業(yè)的銷售與新開工數(shù)據(jù)并不樂觀，市場從自上而下的邏輯看裝飾，有較為濃重的擔(dān)憂情緒，我們認(rèn)為“大行業(yè)、小公司”的邏輯依然有效，關(guān)注裝飾企業(yè)自下而上的“作為”更為重要，這也是我們看好洪濤股份的邏輯出發(fā)點(diǎn)，具體有：1）傳統(tǒng)公裝業(yè)務(wù)業(yè)績加速。2014 年為“變革收獲”之年，管理層換屆之后，較高的業(yè)績彈性、較為充足的訂單儲備、較強(qiáng)的業(yè)績釋放動力（增發(fā)）、所得稅優(yōu)惠為公司2014 年業(yè)績加速奠定了堅實的基礎(chǔ)。2）“觸網(wǎng)”帶來新市場、新模式。入主中裝新網(wǎng)，是公司從供給端切入線上的最佳選擇。觸網(wǎng)之后，公司預(yù)計將在家庭裝修、建筑從業(yè)人員線上職業(yè)培訓(xùn)等領(lǐng)域大有作為，我們看好這種新市場、新模式下帶來的對傳統(tǒng)裝修領(lǐng)域市場空間、盈利能力、現(xiàn)金流等方面的革命性變革
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