久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    1Q14 收入利潤均增長11%，基本符合預(yù)期
    老鳳祥2013 全年收入330 億元，同比增長29.1%；扣非后凈利潤7.32 億元（EPS 為1.4元），同比增長28.9%，同時1Q14 實現(xiàn)收入101.1 億元，同比增長11.22%；歸屬母公司凈利潤2.37 億元（EPS 為0.45 元），同比增長11.4%，基本符合預(yù)期。從消費量的角度看，不少經(jīng)銷商的增速都超過30%（盡管金價在一季度走出一波反彈，但相比去年仍然下降20%左右，導(dǎo)致銷售額的增速回落至10-15%左右）推動1Q14 毛利率也相應(yīng)同比提升0.43 個百分點至7.97%。
    外延擴張持續(xù)，非黃金品類拓展加速
    去年銷售收入的大幅增長，一方面來源于金價急跌引發(fā)的搶金熱潮，另一方面來源于公司持續(xù)的外延擴張。2013 年公司新增門店323 家至2624 家，市場份額進一步提升。分品類來看，黃金飾品銷售數(shù)量同比增長55.1%（單價同比下降12.3%），鉑金飾品銷售數(shù)量同比基本持平（單價同比下降4.9%）。金價下行通道，加上黃金品類的熱賣，使得公司珠寶首飾業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.74 個百分點至8.77%，而隨著一季度金價上行，非黃金熱賣（不少零售商鑲嵌類飾品同比增速超過30%），1Q14 毛利率亦同比上升。
    2014 年經(jīng)營展望-戰(zhàn)略清晰，夯實基本面+上海國企改革催化
    展望2014 年，公司將在門店擴張（至少新開120 家門店）、品類調(diào)整（提升新四類占比）、供應(yīng)鏈掌控（向上創(chuàng)建加工基地，向下提升自營占比）和國企改革（股權(quán)激勵、市場購并重組等）四方面持續(xù)推進。
    盈利預(yù)測和投資建議
    短期來看，去年二季度高基數(shù)或為2Q14 帶來一定壓力；中長期來看，我們看好公司市場份額的快速提升和非黃金品類的轉(zhuǎn)型成功。我們預(yù)計14-16 年EPS 為1.79、2.22 和2.85 元，合理價值36 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：金價下行抑制終端金飾需求；非黃金品類推廣不達預(yù)期。