>> 廣發(fā)證券-陜鼓動力(601369)需求下滑,轉(zhuǎn)型壓力增大-140427
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
羅立波，劉芷君，真怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2014 年1 季度，陜鼓動力實現(xiàn)營業(yè)收入1,216 百萬元，同比減少24.0%，；歸屬上市公司股東凈利潤88 百萬元，同比下滑61.2%，，EPS 為0.05 元。
毛利率和費用水平：受鋼鐵、化工等下游投資放緩影響，公司1 季度收入同比下滑明顯。由于收入減少、工程總包和氣體服務(wù)業(yè)務(wù)比例提升，公司1季度的綜合毛利率較上年同期小幅下滑0.9 個百分點至27.7%。公司1 季度的期間費用率較上年同期增加5.9 個百分點至15.4%，這主要是因為銷售費用和管理費用分別同比增長6.5%和8.8%，而財務(wù)收益則因為銀行存款減少而同比下滑65.0%。
生產(chǎn)與交付：公司1 季度累計實現(xiàn)訂貨19.2 億元，同比增長7.4%；其中，傳統(tǒng)重化工提升、節(jié)能環(huán)保減排增效、新型能源分別占30%、40%、30%。
公司產(chǎn)品從合同簽訂到交付的周期通常為9~12 個月，2013 年新簽訂單80.0 億元，較2012 年略有增長，但考慮到訂單執(zhí)行周期有拉長的趨勢，2014 年的收入仍然承受較大的下滑壓力。2014 年1 季度末，公司的預(yù)收款項、存貨分別較年初減少了123 百萬元、245 百萬元，應(yīng)收賬款則較年初增加了99 百萬元。由于應(yīng)收賬款增加，1 季度公司的資產(chǎn)減值損失達到80 百萬元，較上年同期增長30.2%。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2014-2016 年營業(yè)收入分別為5,882、6,428 和7,005 百萬元，EPS 分別為0.425、0.461 和0.498 元。公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明確，產(chǎn)品技術(shù)和管理能力優(yōu)秀，而當前業(yè)績受制于行業(yè)需求形勢，結(jié)合業(yè)績情況和可比公司估值，我們維持公司“謹慎增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：公司下游行業(yè)主要是鋼鐵、化工等，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響較大，行業(yè)投資的變化對公司設(shè)備產(chǎn)品需求影響明顯。氣體業(yè)務(wù)由于客戶投產(chǎn)時間推遲而供氣延后，導(dǎo)致收入和利潤低于預(yù)期的風(fēng)險
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