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    國(guó)企改革趨勢(shì)助力中國(guó)海誠(chéng)創(chuàng)新與發(fā)展機(jī)遇，通過(guò)總包戰(zhàn)略與盈利挖潛，配合新領(lǐng)域拓展等方式，提速2014 年發(fā)展。
    投資要點(diǎn)：
    [國(guó)企改革創(chuàng)變革機(jī)遇，總承包戰(zhàn)略升級(jí)促發(fā)盈利挖潛發(fā)展提速。維持2014-2015 年EPS 1.03、1.34 元，考慮總包訂單爆發(fā)、國(guó)企改革紅利、總承包盈利提升趨勢(shì)，給予2014 年20 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)20 元，維持增持。
    2013 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，14 年1 季度業(yè)績(jī)略同增39%略超預(yù)期，源于子公司權(quán)益轉(zhuǎn)讓；總承包訂單景氣展現(xiàn)。2013 年?duì)I收同增10%，凈利潤(rùn)1.6億同增32%。2013 年新簽訂單81 億同增35%（總包訂單同增51%）。14年1 季度訂單同增55%（總包同增80%）。預(yù)告1-6 月凈利潤(rùn)同增10-40%。
    國(guó)企改革背景促發(fā)紅利體現(xiàn)，將為中國(guó)海誠(chéng)帶提速發(fā)展動(dòng)力。（1）中國(guó)海誠(chéng)為首家股權(quán)激勵(lì)的建筑央企，央企改革重提股權(quán)激勵(lì)，海誠(chéng)標(biāo)桿效應(yīng)明顯；（2）央企改革促發(fā)大股東中輕集團(tuán)發(fā)展提速，海誠(chéng)/輕工的凈利潤(rùn)比值在2013 年達(dá)70%；二次股權(quán)激勵(lì)3 月已授予，將全面激勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)。
    總承包推進(jìn)“已做大再做強(qiáng)”，挖潛盈利能力將逐步體現(xiàn)。2013 年設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)化總承包在各子公司全面鋪開(kāi)，帶來(lái)總承包規(guī)模迅速提升。隨著第二批股權(quán)激勵(lì)推出，總公司與子公司利益更加一致；2013 年公司總承包毛利率僅5.3%達(dá)近4 年最低，隨著管理層激勵(lì)提升，盈利能力挖潛將迅速展開(kāi)。
    傳統(tǒng)領(lǐng)域景氣穩(wěn)健，具有多個(gè)新興領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備，規(guī)模化轉(zhuǎn)換有望加強(qiáng)。公司在垃圾焚燒、工業(yè)廢水處理等領(lǐng)域均存在技術(shù)優(yōu)勢(shì)，隨著公司加大新領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，技術(shù)儲(chǔ)備有望迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的轉(zhuǎn)型，增加盈利點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：造紙等業(yè)務(wù)領(lǐng)域景氣下滑、央企執(zhí)行力效果短期具有不確定性。