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    二次股權(quán)激勵(lì)范圍與力度更加突出，有效保障未來(lái)四年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)
    自2012年3月公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，公司再次公告新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本次股權(quán)激勵(lì)，本次激勵(lì)范圍與力度明顯比第一次更加突出。而本次股權(quán)激勵(lì)自授權(quán)日起24個(gè)月后開(kāi)始分3年均速行權(quán)，三次行權(quán)條件分別為2012-2015、2013-2016、2014-2017年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于15%、15.5%、16%，且兩個(gè)指標(biāo)都不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位水平。雖然第一個(gè)約束指標(biāo)未來(lái)幾年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%看似不高，但在"不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位水平"這一約束指標(biāo)要求甚高，按照近幾年的行業(yè)增速，我們測(cè)算公司如要增速不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位水平，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦辽僖?0%及以上。
    新型城鎮(zhèn)化偏重消費(fèi)投資，行業(yè)趨勢(shì)向上明顯
    新型城鎮(zhèn)化主要是以民生為主，未來(lái)將偏重消費(fèi)投資，為輕工業(yè)發(fā)展提供廣闊空間。今年以來(lái)，生活消費(fèi)類制造業(yè)投資顯著好于生產(chǎn)材料類制造業(yè)投資。目前公司各細(xì)分領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善明顯，下游行業(yè)造紙業(yè)、煙草、食品制造行業(yè)等觸底回升明顯，對(duì)食品飲料安全的重視促使食品工程建設(shè)更傾向于選擇公司這種具有領(lǐng)先的企業(yè)。相對(duì)于造紙等相對(duì)成熟、領(lǐng)先的總承包模式，公司也在煙草、食品飲料等其他領(lǐng)域加大總承包承接力度。海外市場(chǎng)也在與集團(tuán)資源積極對(duì)接，獲得大的突破與發(fā)展的可能性也很大。
    管理提升與整合見(jiàn)效，激發(fā)公司內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力今年公司已經(jīng)把設(shè)備采購(gòu)平臺(tái)和施工隊(duì)伍建設(shè)列為工作重點(diǎn)，以提升總承包業(yè)務(wù)的盈利能力。在收購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益后，公司管理平臺(tái)整合加快，效果已經(jīng)見(jiàn)效，毛利率、凈利率在今年已經(jīng)走出連續(xù)回升趨勢(shì)。而在子公司全資化后，利益趨于一致化，子公司工程承包訂單增幅突飛猛進(jìn)，2013年1-9月公司工程總承包業(yè)務(wù)新簽訂單增速達(dá)到83.41%?？紤]到公司目前工程總承包毛利率水平僅為5.7%，凈利潤(rùn)水平僅為3.03%，盈利提升空間仍然較大。公司內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力被激發(fā)，將成公司未來(lái)重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    國(guó)企改革掀起大潮，集團(tuán)資產(chǎn)整合有望加速三中全會(huì)對(duì)深化國(guó)資國(guó)企改革做出重要部署，國(guó)企改革掀起大潮。其中一個(gè)重要方向就是推動(dòng)以上市公司為平臺(tái)的資源整合。公司大股東中國(guó)輕工集團(tuán)在2013年年度經(jīng)濟(jì)會(huì)議上，明確提到"加大資本運(yùn)作力度，把已上市的公司做強(qiáng)做大，把未上市的公司送上上市平臺(tái)"。中輕集團(tuán)2012年實(shí)現(xiàn)收入168億元，利潤(rùn)總額6.37億元。與上市公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)較緊的科研開(kāi)發(fā)、裝備制造、外經(jīng)合作等有望與中國(guó)海誠(chéng)深度整合與對(duì)接。
    兩次股權(quán)激勵(lì)充分保障2013-2017年業(yè)績(jī)?cè)鏊?，公司估值將迎?lái)大的突破公司接連實(shí)行兩批股權(quán)激勵(lì)，充分說(shuō)明大股東輕工集團(tuán)對(duì)于以為公司為上市平臺(tái)迅速做強(qiáng)做大的支持與緊迫，兩次股權(quán)激勵(lì)有效保障了公司2013-2017長(zhǎng)達(dá)幾年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，公司估值將迎來(lái)大的突破。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年估值只有13倍，安全邊際高，正是買(mǎi)入時(shí)機(jī)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.83、1.17、1.57元。維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，合理估值23-25元，對(duì)應(yīng)2014年EPS、20-22倍PE。