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 事件：
    公司發(fā)布2013 年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入40.7 億元，同比增長(zhǎng)4.81%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.24 億元，同比增長(zhǎng)34.54%；基本每股收益0.60 元。 
 點(diǎn)評(píng)： 
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入增速低于上半年，凈利潤(rùn)增速較上半年略有提升。其中，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.73 億元，同比下降8.64%，但實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4543 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.73%。 凈利率同比提升。公司前三季度銷(xiāo)售凈利率達(dá)3.03%，同比提升0.36 個(gè)百分點(diǎn)，較上半年提升0.33 個(gè)百分點(diǎn)，且連續(xù)兩個(gè)季度提升。凈利率提升的主要原因是營(yíng)業(yè)稅金及附加同比下降，另外公司12 年末完成對(duì)少數(shù)股東股權(quán)的收購(gòu)，使得歸屬母公司股東凈利潤(rùn)的合并范圍增加。公司前三季度毛利率同比下滑0.07 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因還是毛利率較低的工程承包業(yè)務(wù)收入占比提升，但毛利率環(huán)比改善明顯，較上半年提升0.59 個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司總承包經(jīng)驗(yàn)越來(lái)越豐富，公司下一步將通過(guò)建立統(tǒng)一采購(gòu)平臺(tái)、加強(qiáng)施工過(guò)程管理等方式，著力提高項(xiàng)目盈利水平，我們預(yù)計(jì)公司毛利率將有所回升。公司前三季度銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率與去年同期基本持平。 
    新簽訂單持續(xù)放量，為未來(lái)業(yè)績(jī)提供支撐。公司前三季度新簽訂單67.96 億元，同比增長(zhǎng)53.57%；其中工程總承包業(yè)務(wù)新簽訂單53.10 億元，同比增幅高達(dá)83.41%，其主要有兩方面原因：一是工程總承包業(yè)務(wù)由母公司擴(kuò)展到主要子公司， 部分子公司如北京、長(zhǎng)沙公司通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)跟蹤力度，訂單取得了重大突破；二是公司訂單從傳統(tǒng)的造紙、食品加工領(lǐng)域擴(kuò)展到輕工業(yè)其他領(lǐng)域，如公司13 年新簽了部分醫(yī)藥、污水處理訂單，公司尤其擅長(zhǎng)輕工行業(yè)廢水處理，如造紙廢水、食品廢水、家電廢水及輕化廢水處理等，造紙廢水處理在國(guó)內(nèi)已達(dá)到領(lǐng)先水平。根據(jù)工程承包項(xiàng)目的施工周期，13 年訂單的高增長(zhǎng)為未來(lái)2-3 年收入增長(zhǎng)提供了支撐。 
    股權(quán)激勵(lì)仍是業(yè)績(jī)提升重要助推器。公司股權(quán)激勵(lì)范圍廣，被市場(chǎng)認(rèn)為是具有突出示范效應(yīng)的央企上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。我們認(rèn)為，公司提出的"行權(quán)當(dāng)年的前三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75 分位水平"這一行權(quán)考核目標(biāo)較高，將繼續(xù)助推管理層改善管理，提升業(yè)績(jī)。 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們維持對(duì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.74 元、0.94 元和1.11 元的預(yù)測(cè)。按照公司2013 年每股收益0.74 元，給予22 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)16.2 元，維持"增持"評(píng)級(jí)。