>> 民生證券-中國海誠(002116)訂單加速提升-130819
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
大小： |
536KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王小勇，神愛前 |
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此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司公告2013 年半年度報告，1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤28.98 億、0.78 億元，同比分別增長11.44% 、32.75%，基本每股收益0.38 元。
同時公司預(yù)告1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為20%-50%。
二、分析與判斷
收購少數(shù)股東權(quán)益貢獻(xiàn)額外凈利潤，工程總承包比例進(jìn)一步上升，盈利能力提升明顯，預(yù)計未來或繼續(xù)提升
公司中報業(yè)績符合預(yù)期，其中工程總承包業(yè)務(wù)同比增長14%，總包比例繼續(xù)提高至76.43%，比去年提高2 個百分點；少數(shù)股東權(quán)益貢獻(xiàn)額外凈利潤，使得歸屬于上市公司股東的凈利潤增長幅度較大。同時我們認(rèn)為公司少數(shù)股東權(quán)益收購已完成，使得利益一致化及公司管理平臺整合加快，總包模式也逐漸成熟，公司盈利水平提升已經(jīng)見效，公司總承包毛利率同期提高0.35 個百分點，公司營業(yè)利潤率達(dá)到3.08%，比去年同期提高0.06 個百分點，改變了長達(dá)幾年的盈利能力下降趨勢，盈利能力提升明顯，預(yù)計未來或繼續(xù)提升，成公司重要看點。
訂單逐月改善，加速提升，利益一致化后總包業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展，訂單釋放或?qū)⒗^續(xù)加速
公司上半年訂單逐月加速趨勢非常明顯，上半年新簽訂單45.26 億元，增長43.21%，而工程總承包業(yè)務(wù)同比增長達(dá)75.25%，我們認(rèn)為公司收購少數(shù)股東權(quán)益后，利益趨于一致化，下屬子公司逐步更積極介入總承包業(yè)務(wù)，總承包業(yè)務(wù)新簽訂單取得跨越式增長。
而集團(tuán)資源整合或漸見效，正逐步中國海誠深度對接，公司海外項目拓展或?qū)⑹芤婕瘓F(tuán)資源整合。因此我們認(rèn)為下半年公司訂單釋放繼續(xù)加速是大概率事件。
政策正向穩(wěn)增長傾斜，新型城鎮(zhèn)化偏重消費投資，經(jīng)營環(huán)境正在改善，將推動公司估值修復(fù)
宏觀調(diào)控政策正在轉(zhuǎn)向，將更加向穩(wěn)增長傾斜，新型城鎮(zhèn)化有望加速，而新型城鎮(zhèn)化主要是以民生為主，未來將偏重消費投資。目前各細(xì)分領(lǐng)域經(jīng)營環(huán)境改善明顯，下游行業(yè)造紙業(yè)已經(jīng)觸底回升，煙草行業(yè)在積極探索總承包，海外洽談項目增多。對食品安全的重視促使食品工程建設(shè)更傾向于選擇公司這種具有領(lǐng)先優(yōu)勢的專業(yè)工程公司，公司經(jīng)營環(huán)境進(jìn)一步改善，將推動公司估值修復(fù)行情繼續(xù)深化。
股權(quán)激勵保障未來業(yè)績增速，目前股價接近行權(quán)價，安全邊際高公司股權(quán)激勵業(yè)績考核保障未來業(yè)績增速，未來三年業(yè)績增速有望在30%以上，目前股價接近行權(quán)價(調(diào)整后為9.69 元)，對應(yīng)2013 年估值只有14 倍，安全邊際高，正是買入時機。
三、盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.83、1.17、1.57 元。維持公司強烈推薦評級，合理估值16-18 元，對應(yīng)2013 年EPS、20-25 倍PE。
四、風(fēng)險提示：盈利低于預(yù)期的風(fēng)險，應(yīng)收賬款風(fēng)險。
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