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    一、事件概述
    近日，我們對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研，與公司高管就公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)情況等進(jìn)行了深入交流。我們認(rèn)為：公司今年訂單改善趨勢(shì)明顯，呈逐月加速局面，我們預(yù)計(jì)1-4 月新簽訂單同比增速約在10%左右。（慧博投研資訊）公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐漸在改善，預(yù)計(jì)訂單釋放仍將繼續(xù)加速。公司將提升總包管理及盈利能力列入13 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，總包模式逐漸成熟。同時(shí)公司子公司全資化已經(jīng)完成，將驅(qū)動(dòng)利益一致化以及公司平臺(tái)整合。盈利提升值得期待。
    二、分析與判斷
    經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐步在改善，訂單加速趨勢(shì)明顯
    公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐步改善，下游造紙業(yè)已經(jīng)觸底回升，煙草行業(yè)在積極探索總承包，海外洽談項(xiàng)目增多。而高端白酒消費(fèi)受限對(duì)公司并無(wú)不利影響，公司酒類涉及的主要客戶是中檔白酒、黃酒領(lǐng)域，如青稞、金種子、洋河等，高端白酒消費(fèi)受限反而對(duì)于公司具有正面影響。公司今年訂單改善趨勢(shì)明顯，呈逐月加速局面，我們預(yù)計(jì)1-4 月新簽訂單同比增速約在10%左右。隨著經(jīng)營(yíng)環(huán)境的逐步改善，以及公司對(duì)于經(jīng)營(yíng)訂單的積極開拓、擁有充足的資金承接大項(xiàng)目，預(yù)計(jì)后續(xù)訂單釋放仍將繼續(xù)加速。
    少數(shù)股東權(quán)益收購(gòu)?fù)瓿蓪Ⅱ?qū)動(dòng)利益一致化及公司平臺(tái)整合，效益提升值得期待公司已經(jīng)完成了對(duì)下屬十家控股子公司少數(shù)股東權(quán)益的收購(gòu)工作， 12 年少數(shù)股東約占公司凈利潤(rùn)11%左右。子公司全資化會(huì)驅(qū)動(dòng)公司利益一致化，原來(lái)子公司更趨向于單獨(dú)承接設(shè)計(jì)項(xiàng)目，對(duì)于母公司總承包項(xiàng)目不是非常積極。子公司全資化后進(jìn)行管理整合，打造統(tǒng)一的集團(tuán)采購(gòu)、資金平臺(tái)、財(cái)務(wù)平臺(tái)、管理平臺(tái)、人力平臺(tái)、信息平臺(tái)，技術(shù)平臺(tái)等。此前公司賬面資金充足，但資金流通不便，子公司仍存在大量負(fù)債。子公司全資化后管理整合、效益提升值得期待。
    提升工程總承包管理水平及盈利能力列入13年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，總包模式逐漸成熟公司總包毛利率一直低位徘徊，行業(yè)內(nèi)的總承包模式是公司在推動(dòng)，而輕工工程短平快，平均項(xiàng)目周期也就兩年，很多業(yè)主不傾向總包模式，開拓初期難度比較大，前期開拓成本較高。目前公司總包模式逐漸成熟，設(shè)備采購(gòu)方面逐漸介入通用設(shè)備，施工基本由公司分包給其他施工企業(yè)。目前很多項(xiàng)目EPC 三個(gè)環(huán)節(jié)參與度都比較高，如越南安化的項(xiàng)目，設(shè)備采購(gòu)?fù)耆晒拘惺?，而王子紙業(yè)、光明乳業(yè)等項(xiàng)目設(shè)備采購(gòu)參與度也較高。公司將重點(diǎn)提升工程總承包管理水平及盈利能力列入公司13 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，我們認(rèn)為未來(lái)隨著公司加強(qiáng)設(shè)備集中采購(gòu)管理及工程管理，毛利率已漸觸底反轉(zhuǎn)。
    三、盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    預(yù)計(jì)公司2013-2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.71 億、2.41 億、3.22億元，同比分別增長(zhǎng)42%、41%、34%，EPS 分別為0.83、1.17、1.57 元。維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20 元，對(duì)應(yīng)2013 年EPS、25 倍PE。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。