久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 事件：公司發(fā)布2012年三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.84億元，同比增長(zhǎng)22.49%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9181.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.07%；稀釋每股收益0.45元。其中7-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.83億元，同比增長(zhǎng)1.09%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3298.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.1%。業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)： 
    3季度收入同比增速較低。公司3季度單季營(yíng)業(yè)收入同比僅增長(zhǎng)1.09%，我們認(rèn)為主要原因是受經(jīng)濟(jì)增速下滑影響，工程項(xiàng)目進(jìn)度放緩，另外有部分項(xiàng)目因氣候、業(yè)主與政府糾紛等原因停工或工期延長(zhǎng)。據(jù)三季報(bào)披露，公司與南寧勁達(dá)興公司簽訂的總金額達(dá)4.2億的漂白桑枝漿EPC項(xiàng)目已部分復(fù)工，與江蘇王子制紙公司簽訂的總金額達(dá)9.8億的木漿生產(chǎn)線工程設(shè)計(jì)與施工項(xiàng)目也已收到業(yè)主關(guān)于復(fù)工的口頭通知，我們預(yù)計(jì)4季度將復(fù)工。隨著這兩個(gè)大型項(xiàng)目在4季度重新貢獻(xiàn)收入，且經(jīng)濟(jì)增速有望逐漸企穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)公司4季度單季收入增速將提升。
    毛利率有所提升。公司3季度單季毛利率為9.35%，高于1季度的9.05%和2季度的9.01%，毛利率呈上升趨勢(shì)。我們堅(jiān)持在9月25日公司深度報(bào)告《守中帶攻，股權(quán)激勵(lì)助公司揚(yáng)帆起航》中的觀點(diǎn)，認(rèn)為公司在手現(xiàn)金充足，具備承接毛利率更高項(xiàng)目的資金條件，隨著公司在EPC的設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工環(huán)節(jié)的持續(xù)改進(jìn)，毛利率仍有提升空間。
    期間費(fèi)用率略有上升。公司3季度單季期間費(fèi)用率為3.93%，分別比2季度和上年同期高出0.34和0.8個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)拓展費(fèi)用增加，利息收入減少。
    股權(quán)激勵(lì)將繼續(xù)助推業(yè)績(jī)提升。根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)考核目標(biāo)，行權(quán)當(dāng)年的前三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位水平。2014年將進(jìn)入第一個(gè)行權(quán)期，因此，今明兩年業(yè)績(jī)至關(guān)重要。我們認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率20%的目標(biāo)難度不大，但由于建筑行業(yè)近兩年業(yè)績(jī)普遍較好，不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位有一定難度，因此股權(quán)激勵(lì)將助推管理層繼續(xù)改善管理，提升業(yè)績(jī)。公司正在進(jìn)行的對(duì)少數(shù)股東權(quán)益的收購(gòu)對(duì)今年業(yè)績(jī)也將有一定貢獻(xiàn)。
    盈利預(yù)測(cè)：我們維持公司2012~2014年EPS0.63、0.85、1.05元的預(yù)測(cè)，給予2012年24-26倍動(dòng)態(tài)市盈率，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為15.12-16.38元，以10月24日收盤(pán)價(jià)（14.48元）對(duì)應(yīng)的2012年P(guān)E為23倍。維持"增持"評(píng)級(jí)。