>> 信達證券-建筑行業(yè)：建筑行業(yè)：中國海誠，“增持”評級，目標(biāo)價16.2元-130401
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
關(guān)健鑫 |
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本期【卓越推】的股票是：中國海誠（002116）。
核心推薦理由：
1、公司將受益于輕工業(yè)固定資產(chǎn)投資的穩(wěn)定增長。輕工業(yè)作為我國重要民生產(chǎn)業(yè)，承擔(dān)著繁榮市場、穩(wěn)定出口、擴大就業(yè)、滿足居民消費需求的重要任務(wù)。在新型城鎮(zhèn)化推動下，隨著人口進一步向城市轉(zhuǎn)移和集聚，輕工業(yè)迎來新的發(fā)展時期。我們判斷，按照“十二五”規(guī)劃目標(biāo)，行業(yè)規(guī)模擴張將給公司未來3年造紙和食品行業(yè)收入帶來15%以上的復(fù)合增速。
2、轉(zhuǎn)型基本完成，毛利率有提升空間。公司工程總承包業(yè)務(wù)收入占比從2003年的15%上升至2011年的71%，基本完成“工程設(shè)計”企業(yè)向“工程總承包”企業(yè)的轉(zhuǎn)型。隨著轉(zhuǎn)型完成，現(xiàn)金流水平大幅改善，對于一些需要墊資，毛利率更高的項目有更多選擇余地。同時，公司通過加大研發(fā)投入、建立統(tǒng)一采購平臺、培養(yǎng)自身施工隊等措施，在設(shè)計、采購和施工各環(huán)節(jié)持續(xù)改進，整體毛利率有望提升。
3、股權(quán)激勵助推公司改善管理。根據(jù)公司股權(quán)激勵行權(quán)考核目標(biāo)，行權(quán)當(dāng)年的前三年凈利潤復(fù)合增長率不低于20%，且不低于對標(biāo)企業(yè)75分位水平。2014年將進入第一個行權(quán)期，因此2013年業(yè)績至關(guān)重要。我們認(rèn)為，不低于對標(biāo)企業(yè)75分位水平這一目標(biāo)較高，將助推管理層改善管理，提升業(yè)績。
4、收購少數(shù)股東股權(quán)有望進一步增厚業(yè)績。根據(jù)公司2012年業(yè)績快報，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長31.01%，快于利潤總額增速，主要原因是報告期內(nèi)公司收購子公司少數(shù)股東股權(quán)。公司13年對少數(shù)股東股權(quán)的繼續(xù)收購有望進一步增厚業(yè)績。 盈利預(yù)測及投資評級：我們維持公司2013、2014年EPS分別為0.85元和1.05元的預(yù)測。我們認(rèn)為按公司2013年0.85元的每股收益，給予公司19倍市盈率較為合理，對應(yīng)目標(biāo)價16.2元，維持“增持”評級。
股價催化因素及時間：1. 公司13年新簽訂單超預(yù)期；2. 輕工業(yè)固定資產(chǎn)投資增速超預(yù)期。
風(fēng)險提示： 1.輕工業(yè)固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期；2.公司部分項目可能出現(xiàn)停工或工期拖延。
上期【卓越推】漲幅為-3.35%，相對滬深300的超額收益為1.36%。
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