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業(yè)績(jī)持續(xù)較快成長(zhǎng)
    14 年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入9.47 億，同比增長(zhǎng)21.33%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4608.63 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.13%；扣非后凈利潤(rùn)4127.75 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.48%；EPS 0.15 元。處于前期預(yù)告20%-50%的中值。
    公司預(yù)計(jì)，1-6 月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.11-1.38 億元，同比增長(zhǎng)20%-50%。
    對(duì)百得的整合進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段
    近期，公司管理層有所調(diào)整，董事會(huì)的權(quán)利更加集中，對(duì)百得的整合也進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性階段，未來(lái)將分四步走：
    出口整合：以百得為主，預(yù)計(jì)未來(lái)2 個(gè)月將有明顯的進(jìn)展；電商整合：電商由公司總部統(tǒng)一運(yùn)作，負(fù)責(zé)華帝和百得兩個(gè)品牌；內(nèi)銷(xiāo)整合：主要體現(xiàn)在售后安裝服務(wù)和OEM上；
    技術(shù)平臺(tái)整合。
    費(fèi)用改善空間大
    短期來(lái)看，費(fèi)用節(jié)省主要在以下兩方面能較快體現(xiàn)：華帝和百得兩個(gè)品牌的出口整合，可以獲得的直接效果就是人員精簡(jiǎn)和費(fèi)用下降，估算完成后可降低年費(fèi)用接近1000 萬(wàn)元；重慶一能燃具銷(xiāo)售政策變更帶來(lái)的費(fèi)用節(jié)省，預(yù)計(jì)能節(jié)省的費(fèi)用約2000-3000 萬(wàn)元。
    長(zhǎng)期來(lái)看，費(fèi)用改善主要可通過(guò)以下途徑：電商、精裝修渠道占比的提升，將帶來(lái)費(fèi)用率的下降；通過(guò)治理結(jié)構(gòu)的改善，提高運(yùn)營(yíng)效率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    百得整合進(jìn)度低預(yù)期，費(fèi)用控制不力，房地產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，公司內(nèi)外部均面臨較好的機(jī)會(huì)，城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)有利于擴(kuò)大對(duì)中端廚電產(chǎn)品需求；內(nèi)部面臨百得整合、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理改善、費(fèi)用控制能力提升的機(jī)遇。預(yù)計(jì)14/15/16 年EPS 分別為1.00/1.25/1.56 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。