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    2014年第一季度，公司收入1.49億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5501萬(wàn)元，權(quán)益利潤(rùn)2980萬(wàn)元，分別增長(zhǎng)27%、23%、32%。EPS 0.11元。
    第一季度，收入增長(zhǎng)較快，主要來(lái)自玉龍雪山景區(qū)游客較快增長(zhǎng)，以及玉龍雪山索道2013年3月份提價(jià)20%。其中，玉龍雪山索道收入4006萬(wàn)元，增加879萬(wàn)元，增長(zhǎng)28%。
    2013年第四季度，整個(gè)云南受旅游法打擊低價(jià)團(tuán)的沖擊較明顯，但2014年春節(jié)之后，這種狀況有明顯的緩解，這是玉龍雪山1季度游客增長(zhǎng)較快的主要原因。
    2013年3季度末開(kāi)業(yè)的景區(qū)餐飲業(yè)務(wù)、古城英迪格酒店對(duì)收入增長(zhǎng)也有所貢獻(xiàn)，但預(yù)計(jì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生暫時(shí)拖累。
    我們實(shí)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，玉龍雪山中小餐飲點(diǎn)已基本拆除，公司的餐飲中心將是唯一的就餐地；隨著餐飲中心附近的商業(yè)內(nèi)容的豐富，餐飲中心的盈利能力毋庸置疑。而英迪格和5596商業(yè)街位于古城南入口，地理位置稀缺，盈利前景同樣看好。
    2014年第一季度，營(yíng)業(yè)總成本增加2232萬(wàn)元，我們估算古城英迪格/景區(qū)餐飲兩個(gè)項(xiàng)目帶來(lái)的總成本約2000萬(wàn)元，其中，職工薪酬增加約800萬(wàn)元。由于2013年底，這兩個(gè)項(xiàng)目的在建工程已全部轉(zhuǎn)固（5596商業(yè)街雖尚未開(kāi)業(yè)，但部分資產(chǎn)也已轉(zhuǎn)固），因此，折舊攤銷已充分在1季報(bào)中體現(xiàn)。
    后續(xù)的三個(gè)季度，我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆锌赡芮暗秃蟾?，第二、第三季度增速相?duì)低一些，第四季度增速可能很高（四季度游客有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)，2013年第四季度項(xiàng)目費(fèi)用較多）。
    我們維持2014-16EPS0.66、0.76、0.80元，目前14PE僅19倍，安全邊際足夠。后續(xù)的主要看點(diǎn)有：瀘沽湖項(xiàng)目的進(jìn)展、香格里拉異地?cái)U(kuò)張的進(jìn)展。我們維持買入的評(píng)級(jí)，按14PE25倍，目標(biāo)價(jià)16.6元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：打擊低價(jià)團(tuán)政策再度收嚴(yán)，突發(fā)事件