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    2013 年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，產(chǎn)量增速較低且毛利率降低是主因
    2013 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入349934.46 萬(wàn)元，同比增加2.69%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12598.29 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.10%；利潤(rùn)總額12601.61 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11073.01 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.88%；基本每股收益為0.27 元，低于我們的預(yù)期。（1）量增價(jià)跌使得營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速低于鋼管銷量增速。（2）庫(kù)存高企而原材料價(jià)格持續(xù)下跌使得毛利率小幅下滑。
    （3）螺旋焊管和直縫埋弧焊管銷量大幅增加是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因。（4）壞賬準(zhǔn)備大幅減少使得資產(chǎn)減值損失大幅回落。（4）壞賬準(zhǔn)備大幅減少使得資產(chǎn)減值損失大幅回落。（5）銷售費(fèi)用小幅減少使得銷售期間費(fèi)用率小幅降低。
    20 萬(wàn)噸高端油氣管項(xiàng)目年內(nèi)將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?br>    公司“年產(chǎn)20 萬(wàn)噸高等級(jí)石油天然氣輸送用預(yù)精焊螺旋焊管項(xiàng)目”原預(yù)計(jì)在2013 年第3 季度投產(chǎn)，因項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)拆遷滯后以及設(shè)備調(diào)試復(fù)雜，目前仍在實(shí)施過程中，尚未產(chǎn)生效益，預(yù)計(jì)在2014 年第2 季度投產(chǎn)。項(xiàng)目實(shí)施后將進(jìn)一步提升公司生產(chǎn)裝備水平，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
    預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年平均銷售收入約134560 萬(wàn)元，年平均凈利潤(rùn)約8914 萬(wàn)元；財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）為16.30%，投資回收期為6.5 年（含項(xiàng)目建設(shè)期）。
    10 萬(wàn)噸新型鋼塑復(fù)合管項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)
    2013 年，公司“年產(chǎn)10 萬(wàn)噸新型鋼塑復(fù)合管項(xiàng)目”已經(jīng)完成15.28%。
    2014 年，公司按照“建設(shè)周期受控、建設(shè)布局現(xiàn)代、工藝裝備領(lǐng)先、項(xiàng)目管理陽(yáng)光”的總體建設(shè)項(xiàng)目要求，精心設(shè)計(jì)規(guī)劃，確保廠房布局體現(xiàn)現(xiàn)代格調(diào)，物流順暢、辦公、生活區(qū)與車間分離；確保設(shè)備自動(dòng)化程度高，工藝布置科學(xué)、合理，作業(yè)環(huán)境優(yōu)美，達(dá)到國(guó)內(nèi)自動(dòng)控制程度最高、設(shè)備最先進(jìn)的目標(biāo)，計(jì)劃于2015 年8 月31 日投產(chǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    在不考慮定增攤薄的情況下，預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 為0.32 元、0.41 元、0.53 元，對(duì)應(yīng)于最新收盤價(jià)6.75 元，2014-2016 年P(guān)E 為21.33X、16.42X 和12.73X，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    油氣管網(wǎng)和特高壓管網(wǎng)投資建設(shè)進(jìn)程低于預(yù)期；新投產(chǎn)和定增項(xiàng)目產(chǎn)能釋放程度低于預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)激烈致使訂單量和產(chǎn)品毛利率低于預(yù)期。