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    投資要點
    事項：國元證券發(fā)布2014 年一季報，營業(yè)收入7.84 億元，同比增長107.0%，歸屬母公司凈利潤3.67 億元，同比增長204.6%，EPS0.19 元，期末每股凈資產(chǎn)8.08 元。收入和利潤的同比大幅提升主要源于自營業(yè)務收入的大幅增長。
    平安觀點:
    自營業(yè)務收益率大幅提升：
    國元證券2014 年一季度的自營收入3.75 億，同比大幅增長382%，一季度自營業(yè)務年化投資收益率達到15%，遠高于去年同期，主要原因是公司實現(xiàn)了以順榮股份為代表的可供出售金融資產(chǎn)的浮盈所致。但即使刨除順榮股份的減持原因外，公司自營業(yè)務的年化收益率仍達到8%，仍好于去年同期和全年水平。
    投行業(yè)務受益 IPO 開閘收入同比大幅增長：
    國元證券2014 年一季度投行業(yè)務凈收入0.6 億元，同比去年大幅增長（去年同期收入僅為85 萬），主要原因是受益于IPO 開閘，帶來投行業(yè)務收入同比大幅增長。目前公司擁有儲備項目16 個，預計投行業(yè)務收入今年將大幅增長。
    經(jīng)紀業(yè)務市場份額和傭金率略有下滑：
    國元證券2014 年一季度經(jīng)紀業(yè)務凈收入2.05 億元，同比下滑1%，主要原因是受行業(yè)影響，整體傭金率與同期相比下滑8%所致，公司股基市場份額1.05%與去年同期相比略下滑0.01 個百分點。
    投資建議：
    從財務結(jié)果來看，國元證券的資金使用效率正在逐步提升，IPO 開閘也有助于公司業(yè)績提升。預計國元證券的整體ROE 有望保持持續(xù)增長勢頭，業(yè)績也有望持續(xù)超行業(yè)平均增速。預計公司14/15 年EPS 為0.46 元和0.55 元。對應14/15年的PE 分別為21 倍和17 倍，低于行業(yè)可比券商?；谝陨侠碛山o予公司“推薦”評級。
    風險提示：
    傭金率下滑速度超預期、自營業(yè)務收益率的不穩(wěn)定性。