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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：維持增持評級(jí)
    預(yù)計(jì)浦發(fā)銀行2014/2015 凈利潤增速為16%/18%，對應(yīng)EPS2.55/2.99 元，BVPS12.84/15.20 元，現(xiàn)交易于3.85/3.28 倍PE，0.76/0.64 倍PB。我們繼續(xù)看好浦發(fā)銀行打造綜合金控平臺(tái)的戰(zhàn)略，而優(yōu)先股推出時(shí)點(diǎn)超預(yù)期則為資產(chǎn)擴(kuò)張打開新的空間。維持目標(biāo)價(jià)11.30 元，維持增持評級(jí)。
    業(yè)績概述：同業(yè)業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià)，中間業(yè)務(wù)高速增長
    浦發(fā)銀行2014 年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤107 億元，同比增長20%，超市場預(yù)期4pc，買入返售及中間業(yè)務(wù)高速增長是主因。撥備前利潤同比增長35%。
    新的認(rèn)識(shí)：
    1.優(yōu)先股打開增長空間：浦發(fā)銀行4 月29 日晚披露優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案，時(shí)點(diǎn)早于市場預(yù)期。根據(jù)披露方案，公司擬非公開發(fā)行優(yōu)先股募集資金不超過300 億元。根據(jù)2014 年一季度末數(shù)據(jù)靜態(tài)測算：預(yù)計(jì)可提高一級(jí)資本充足率1.2pc 至9.82%，可提高資本充足率1.2pc 至12.18%，可支撐風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增長約3500 億元。資本增厚將為未來增長打開新的空間。
    2.撥備覆蓋率逆勢提升：一季度撥備計(jì)提充分，撥備覆蓋率較年初逆勢上升2pc 至322%，撥貸比較年初上升13bp 至2.49%?？紤]到一季度并未核銷不良，真實(shí)年化不良生成率較2013 年大幅下降20bp 至0.26%，預(yù)計(jì)未來撥備計(jì)提壓力將顯著改善。
    3.非息凈收入快速增長：2014 年一季度非息凈收入同比大幅增長72%，環(huán)比大幅增長73%，預(yù)計(jì)理財(cái)業(yè)務(wù)快速增長帶動(dòng)手續(xù)費(fèi)收入增速超預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速導(dǎo)致不良惡化超預(yù)期。