>> 廣發(fā)證券-天齊鋰業(yè)(002466)鋰鹽產(chǎn)能有望翻番,盡享定價權(quán)紅利-140430
| 上傳日期： |
2014/5/1 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，吳怡平 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告擬以1.22 億美元現(xiàn)金方式收購銀河鋰業(yè)國際100%的股權(quán)
公司計劃以天齊鋰業(yè)香港作為收購主體，以1.22 億美元現(xiàn)金方式收購銀河鋰業(yè)國際100%的股權(quán)。由于銀河鋰業(yè)國際沒有開展實體生產(chǎn)經(jīng)營活動，全部資產(chǎn)是銀河鋰業(yè)100%股權(quán)，從而公司將通過收購持有銀河鋰業(yè)100%的股權(quán)。
銀河鋰業(yè)擁有1.7 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能
銀河鋰業(yè)在江蘇張家港建成了一條先進的全自動化碳酸鋰生產(chǎn)線，產(chǎn)能為17000 噸/年，主要生產(chǎn)電池級碳酸鋰。銀河鋰業(yè)2011-2013 年凈利潤為：-152.07萬元、-1.55 億元、-2.39 億元。
收購PB 約1.9 倍，交易價格合理
由于目前每噸鋰輝石精礦國內(nèi)運輸成本近300 元，每噸碳酸鋰成本將節(jié)省約2400 元。按照銀河鋰業(yè)滿產(chǎn)1.7 萬噸碳酸鋰產(chǎn)量計算，就運費一項，其生產(chǎn)加工碳酸鋰較公司將礦運到四川加工將節(jié)約成本0.41 億元，增加稅后利潤約0.31 億元。銀河鋰業(yè)擁有首個全自動化碳酸鋰生產(chǎn)線，凈資產(chǎn)4.04 億，收購PB 約1.9 倍，低于天齊目前的PB 水平，交易價格合理。
擴大碳酸鋰產(chǎn)能，將享受行業(yè)集中度提升帶來的定價權(quán)紅利如能完成收購，公司產(chǎn)能和市場占有率均可得到迅速提升。公司目前擁有鋰鹽產(chǎn)能1.7 萬噸，在國內(nèi)市場占比近30%。此次收購銀河1.7 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，產(chǎn)能翻倍增長。考慮到公司同時控制了全球最大在產(chǎn)鋰輝石礦山泰利森，碳酸鋰儲量430 萬噸，占全球鋰資源供應(yīng)近40%的市場份額。泰利森產(chǎn)能已經(jīng)從5 萬噸擴至10 萬噸碳酸鋰，目前毛利率40%且訂單充足。當新能源汽車放量帶動電池級碳酸鋰需求爆發(fā)式上漲時，泰利森是單體鋰輝石礦山，需求提升時可以快速擴產(chǎn)，彈性最大。公司依托上游優(yōu)質(zhì)鋰資源，預(yù)計將加速國內(nèi)鋰鹽行業(yè)整合，享受上下游協(xié)同效應(yīng)和集中度優(yōu)勢帶來的定價權(quán)紅利。
給予"買入"評級
預(yù)計2014-2016 年EPS：0.72、1.03 和1.33 元，對應(yīng)PE：60.4、42.1 和32.4倍?？紤]行業(yè)成長空間大，給予公司“買入”評級。
風險提示：儲能方式變化的風險，泰利森產(chǎn)能投放低于預(yù)期風險
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