>> 海通證券-天齊鋰業(yè)(002466)深度報(bào)告-鋰業(yè)新巨頭,產(chǎn)業(yè)大聯(lián)盟,斬獲定價(jià)權(quán)-140210
| 上傳日期： |
2014/2/11 |
大小： |
1860KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉博，鐘奇，施毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
增發(fā)收購(gòu)泰利森轉(zhuǎn)型資源霸主。公司通過(guò)增發(fā)收購(gòu)泰利森51%，控制了全球2/3的鋰輝石供應(yīng)，全球鋰資源（包括鋰輝石、鹽湖提鋰產(chǎn)品）市場(chǎng)約30%市場(chǎng)份額，中國(guó)鋰精礦需求量的80%。增發(fā)后，公司將擁有全球第一大鋰礦--格林布什鋰礦，全球第二大鋰礦--甲基卡鋰礦（其中雅江措拉鋰輝石礦），以及智利阿卡塔馬地區(qū)Salares 7 Project 50%股權(quán)和20%期權(quán)，成為“鋰礦+鹵水”雙料企業(yè)，資源霸主地位從此奠定。
結(jié)盟洛克伍德，增強(qiáng)全球掌控力。洛克伍德邀約收購(gòu)泰利森失敗后，再次以高于天齊鋰業(yè)收購(gòu)價(jià)約10%的價(jià)格參股泰利森49%。借此，公司與洛克伍德形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，將合計(jì)控制50%以上的全球鋰資源供給，定價(jià)權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，洛克伍德高價(jià)收購(gòu)從側(cè)面反映了泰利森的投資價(jià)值。
鋰鹽加工巨頭。我們測(cè)算，公司國(guó)內(nèi)20000噸鋰初級(jí)產(chǎn)品產(chǎn)能以及規(guī)劃中的格林布什20000噸碳酸鋰加工項(xiàng)目將全面覆蓋全球客戶，滿足日益增長(zhǎng)的鋰市場(chǎng)需求。
鋰電需求旺盛，增長(zhǎng)空間可觀。2012年全球鋰離子電池需求共3816.74萬(wàn)kWh，同比增長(zhǎng)43.29%；同期中國(guó)市場(chǎng)銷售鋰離子電池662萬(wàn)kWh，同比增長(zhǎng)44.81%。
近年鋰電需求迅猛增長(zhǎng)原因有三：現(xiàn)有市場(chǎng)（如手機(jī)）產(chǎn)品升級(jí)，需求快速增長(zhǎng)；新市場(chǎng)，如新能源汽車、移動(dòng)電源等啟動(dòng)；鋰電由于自身性能優(yōu)勢(shì)、成本下降，正在快速取代其他化學(xué)電池的既有市場(chǎng)。
增發(fā)頗具吸引力。本次非公開發(fā)行不超過(guò)1.35億股，總募資不超33億元，用于收購(gòu)集團(tuán)全資子公司天齊集團(tuán)香港持有的文菲爾德51%權(quán)益，以及集團(tuán)持有的天齊礦業(yè)100%股權(quán)。結(jié)合2月10日收盤價(jià)40.21元，增發(fā)底價(jià)24.50元折價(jià)39.07%，對(duì)應(yīng)公司2014年扣非備考EPS 0.70元的PE僅35倍，低于平均估值水平。
維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。公司2012年以來(lái)，估值區(qū)間在80-110倍之間，大幅高于可比公司，贛鋒鋰業(yè)2014年P(guān)E 45.48倍。我們考慮到未來(lái)市值增大，估值中樞下移的可能性，給予2014年70倍PE，結(jié)合公司提供的扣非備考EPS 0.70元，得出目標(biāo)價(jià)49.00元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。政策風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
