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    鋰鹽業(yè)績(jī)受財(cái)務(wù)費(fèi)用和停產(chǎn)雙重壓制，基本符合預(yù)期。公司13 年上半年的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為1.82 億元，731 萬(wàn)元，同比下滑9.6%，66.4%。業(yè)績(jī)大幅下滑主要因?yàn)閍) 收購(gòu)泰利森第一階段760 萬(wàn)股權(quán)的資金占用及經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大之運(yùn)營(yíng)需求，因此報(bào)告期間財(cái)務(wù)費(fèi)用同期增加約1403 萬(wàn)元，增幅為679%；b）雅安華匯鋰業(yè)投產(chǎn)緩于預(yù)期，氫氧化鋰產(chǎn)銷量較上年同期減少；c)新增的5000 噸碳酸鋰受限于前端硫酸鋰的產(chǎn)能無(wú)法完全釋放。而根據(jù)我們判斷，下半年隨著氫氧化鋰逐步投放，公司鋰鹽產(chǎn)量有望環(huán)比上升。
    鋰價(jià)中期階段上漲，短期趨于穩(wěn)定。長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)電子增速依然樂(lè)觀，儲(chǔ)能、后備電源等新領(lǐng)域增長(zhǎng)強(qiáng)勁（近幾年有望保持100%以上增速），動(dòng)力汽車前景依然美好且漸行漸近，我們判斷鋰需求有望保持20%復(fù)合增速；而供應(yīng)方面，我們認(rèn)為，基于資源條件形成的天然寡頭壟斷格局下，近幾年內(nèi)供應(yīng)曲線仍較為陡峭，新增小規(guī)模高成本產(chǎn)能對(duì)原料供應(yīng)只有短暫沖擊，而無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，因此，碳酸鋰行業(yè)仍有望呈現(xiàn)“需求加速增長(zhǎng)、供應(yīng)有序釋放”的積極局面。短期來(lái)看，伴隨終端價(jià)格上漲，行業(yè)邊際產(chǎn)能投放，加之泰利森擴(kuò)產(chǎn)緩解全球供給緊張。價(jià)格方面，下半年需求淡季臨近，且邊際產(chǎn)能的投放尚未消化完全，終端產(chǎn)品價(jià)格或?qū)②呌诜€(wěn)定（工業(yè)級(jí)碳酸鋰），而中長(zhǎng)期，隨著需求快速增長(zhǎng)行業(yè)邊際成本抬升，鋰價(jià)格仍將呈階段性上升態(tài)勢(shì)。
    泰利森經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能。盡管基于泰利森“提價(jià)保量”策略和國(guó)內(nèi)鹽湖等邊際供給補(bǔ)充緩解短期供需緊張態(tài)勢(shì)，影響泰利森及三大鹽湖廠商一季度銷量，但該部分供給有望被快速增長(zhǎng)的需求所消化，再加之泰利森與銀河鋰業(yè)簽訂的為期三年的鋰精礦采購(gòu)協(xié)議將于下半年開(kāi)始供貨，如銀河鋰業(yè)產(chǎn)能全部釋放，年需精礦即達(dá)到13萬(wàn)噸，因此我們?nèi)跃S持較為樂(lè)觀的判斷，泰利森全年銷量或有望達(dá)到50 萬(wàn)噸，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利水平存在超預(yù)期可能。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司13-15 年EPS 為-0.65、1.12、1.37 元（其中13年業(yè)績(jī)?yōu)楣绢A(yù)測(cè)），PE 為-、32、26 倍，考慮到13 年備考業(yè)績(jī)受到一次性費(fèi)用計(jì)提影響較大，投資參考意義不大；而14 年后公司經(jīng)過(guò)一次性計(jì)提拋掉包袱，有望進(jìn)入正常的盈利周期，盈利預(yù)測(cè)更具投資價(jià)值，32X 的PE 顯著低于鋰行業(yè)平均100X左右的估值水平，具有明顯的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)；值得注意的是，現(xiàn)股價(jià)為36.16 元，增發(fā)實(shí)際價(jià)格上提的概率較大（底價(jià)24.6 元），