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    業(yè)績簡評
    公司 2012 年實現(xiàn)收入3.97 億元，同比下滑1.47%，實現(xiàn)凈利潤4173 萬元，同比增長3.75%（扣非6%），每股收益0.28 元，基本符合預期。
    經(jīng)營分析
    廠房搬遷、礦石漲價拖累 Q4 業(yè)績，新建產能今年Q2 將開始逐步釋放：全資子公司雅安華匯鋰業(yè)因整體搬遷于去年9 月起停產，使公司氫氧化鋰產銷量下降；下半年碳酸鋰價格持穩(wěn)、而漲價后礦石逐步計入成本，使Q4 毛利率略有下滑。公司擴產項目于3 月開始逐步投產，鋰鹽總產能將從2012年中的1.3 萬噸提升至2 萬噸左右。
    重申收購 Talison 意義重大，短期大幅增厚業(yè)績，中長期盡享定價權帶來的超額收益：公司收購Talison 后，將兼具全球最大固體鋰礦供應商和最大礦石提鋰生產商的身份，對中國乃至全球鋰產品價格將擁有強大的發(fā)言權，并將盡享此定價權帶來的超額受益。
    Talison 收獲銀河鋰業(yè)三年長約，資源優(yōu)質性得到證明：近期銀河鋰業(yè)公告宣布其位于澳洲的卡特琳礦山因成本較高停產，并與Talison 簽訂三年鋰精礦供貨長單。銀河江蘇工廠設計碳酸鋰年產能1.7 萬噸，對應鋰精礦需求約14 萬噸/年，長單將有助于消化Talison 于2012 年中完成擴建的產能（翻番至74 萬噸/年），同時也驗證了Talison 鋰礦資源的開采經(jīng)濟性。
    維持對碳酸鋰及鋰輝石價格中長期上漲趨勢確立的判斷：金融危機過后基礎鋰產品價格持續(xù)回升，未來隨著消費電子高景氣，電動自行車、電動汽車、電網(wǎng)儲能等新興需求的放量，鋰產品需求有望繼續(xù)保持10%以上的增速（隨著鋰電需求占比提高，增速將逐漸放大）；供給端寡頭格局下集中度繼續(xù)提升，現(xiàn)有鋰資源開采成本呈上升趨勢，而新資源開發(fā)緩慢，供需將持續(xù)偏緊。
    盈利調整與投資建議
    不考慮增發(fā)和資產注入的情況下，我們調整公司 2013E~2015E 年盈利預測至EPS 分別為0.45，0.73，1.12 元，未來三年凈利潤復合增速58%。
    若考慮 65%Talison 股權和天齊礦業(yè)的注入（假設兩者復合增速20%），那么公司2013/14 年凈利潤將分別增厚3.1 倍和2.3 倍，若以目前增發(fā)預案底價測算發(fā)行攤薄，對應2013/14E 年EPS 分別為0.89，1.16 元。
    我們繼續(xù)看好掌握優(yōu)質資源的鋰產業(yè)鏈上游龍頭企業(yè)，公司完成對Talison的收購后，行業(yè)地位和盈利前景將獲得質的飛躍，維持“買入”評級。