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    事件
    公司6 月8 日發(fā)布定向增發(fā)方案修訂案，主要修訂內(nèi)容為：細(xì)化了對泰利森鋰業(yè)65%股權(quán)以及天齊礦業(yè)100%股權(quán)的收購價(jià)格，但并未對增發(fā)價(jià)格、發(fā)行數(shù)量等發(fā)行方案做出變更，僅是對原方案的補(bǔ)充、細(xì)化。
    同時(shí)公司給出了經(jīng)審計(jì)的2013 年度備考合并盈利預(yù)測報(bào)告，包括擬收購標(biāo)的泰利森鋰業(yè)、天齊礦業(yè)、及公司本部的盈利預(yù)測。（慧博投研資訊）
    評論
    1. 扣除收購產(chǎn)生的“一次性因素”對盈利預(yù)測的影響，2013 年合并備考凈利潤預(yù)測為2.26 億元；在進(jìn)行2013 年備考合并盈利預(yù)測時(shí)，因泰利森鋰精礦存貨期初公允價(jià)值評估增值計(jì)入預(yù)測期成本、以及文菲爾德收購泰利森支付印花稅對合并凈利潤影響較大（兩者合計(jì)達(dá)-4.92 億元），2013 年備考合并凈利潤為-2.75 億元，若扣除因收購合并產(chǎn)生的“一次性因素”影響，則2013 年合并凈利潤為2.26 億元，按目前增發(fā)方案攤薄后的EPS 為0.71 億元。
    2. 公告盈利預(yù)測以“目前市場狀況”為假設(shè)，產(chǎn)品價(jià)格上漲和市場份額提升潛力使實(shí)際業(yè)績存在超預(yù)期可能；公司給出的盈利預(yù)測基于“公司產(chǎn)品所處的市場狀況，特別是國際、國內(nèi)鋰市場需求及影響鋰市場需求的相關(guān)重要因素?zé)o重大變化，并且公司主要業(yè)務(wù)的市場份額無重大變化”的假設(shè)進(jìn)行，我們認(rèn)為這一假設(shè)偏保守，實(shí)際結(jié)果存在超預(yù)期可能。
    首先，在消費(fèi)電子、電動(dòng)自行車/汽車、電網(wǎng)儲能等鋰電池需求的快速增長拉動(dòng)下，鋰礦及碳酸鋰需求近年來持續(xù)快速增長，而上游鋰資源開采擴(kuò)產(chǎn)緩慢，我們判斷基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品及鋰精礦價(jià)格已進(jìn)入中長期上漲周期，年內(nèi)鋰鹽及鋰精礦均存在繼續(xù)提價(jià)可能性；
    其次，泰利森于2012 年6 月完成了鋰輝石開采及精礦加工產(chǎn)能的翻番擴(kuò)張，且近期與澳洲銀河鋰業(yè)（江蘇工廠）簽訂了鋰精礦三年供應(yīng)長約（鋰鹽設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.7 萬噸、且在澳洲擁有礦山的銀河鋰業(yè)一度被認(rèn)為是天齊和泰利森的有力競爭對手），作為掌握優(yōu)質(zhì)固體鋰礦資源、全球鋰資源供應(yīng)量占比超過30%的寡頭之一，泰利森市場份額有望持續(xù)提升；天齊鋰業(yè)新建的鋰鹽加工產(chǎn)能也將于Q2 逐步達(dá)產(chǎn)，國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固；
    綜上，鋰鹽、鋰精礦的漲價(jià)潛力，以及泰利森和天齊的市場份額持續(xù)提升的潛力，使公司合并凈利潤存在較大的超預(yù)期可能。
    3. 看好鋰電池產(chǎn)業(yè)前景，投資技術(shù)路線確定性強(qiáng)、盈利彈性大的中上游龍頭；
    我們看好未來電動(dòng)汽車、電網(wǎng)儲能等市場啟動(dòng)對鋰電池需求帶來的巨大成長空間，并且判斷鹽湖擴(kuò)產(chǎn)成本升高和資源屬性體現(xiàn)等因素將推動(dòng)鋰產(chǎn)品價(jià)格維持長期上漲趨勢；
    因此，在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中，我們更為看好技術(shù)路線確定性更強(qiáng)的上游鋰礦及基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品環(huán)節(jié)，以及該環(huán)節(jié)中掌握優(yōu)質(zhì)資源的龍頭企業(yè)；
    在完成對泰利森的收購后，天齊鋰業(yè)將擁有年產(chǎn)74 萬噸鋰精礦和2 萬噸礦石提鋰的生產(chǎn)能力，兩者均為全球最大規(guī)模，優(yōu)質(zhì)資源與低成本加工結(jié)合的協(xié)同效應(yīng)將幫助公司順利步入國際鋰行業(yè)巨頭的行列。
    投資建議
    我們維持一季報(bào)點(diǎn)評時(shí)對公司的盈利預(yù)測，即：不考慮增發(fā)和資產(chǎn)注入的情況下，2013~2015E 年EPS 分別為0.37，0.60，0.96 元；假設(shè)按增發(fā)底價(jià)24.6 元完成1.7 億股增發(fā)，則攤薄后EPS 分別為0.92（備考），1.25，1.67 元。維持“買入”評級。