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    事件： 
    公司4月26日公布2013年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7345.82萬元，同比下降11.18%；營業(yè)利潤90.57萬元，同比下降88.96%；利潤總額247.24萬元，同比下降74.06%；歸屬于上市公司股東凈利潤203.59萬元，同比下滑75.01%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤70.42萬元，同比下降90.02%；基本每股收益0.01元。1-6月預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤變動(dòng)幅度-70%--20%，主要是為收購泰利森增加銀行借款，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。
    點(diǎn)評(píng)： 
    產(chǎn)量下降導(dǎo)致收入下滑。報(bào)告期，公司產(chǎn)品價(jià)格小幅上漲，其中工業(yè)級(jí)碳酸鋰41000元/噸，同比上漲0.23%，電池級(jí)碳酸鋰44000元/噸，同比上漲2.49%。收入下滑源于產(chǎn)量下降：全資子公司雅安華匯自2012年9月1日起全面停產(chǎn)搬遷，氫氧化鋰產(chǎn)量相應(yīng)下滑，導(dǎo)致2013年一季度產(chǎn)品產(chǎn)量同比下滑。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用大漲侵蝕利潤空間。報(bào)告期內(nèi)，公司收入降11.18%，營業(yè)成本降13.43%，毛利1377.09萬元，增0.09%。但是，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)漲至1288.40萬元，同比增長168.67%。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用602.98萬元，增加774.54萬元，主要是公司支付第一階段收購泰利森760萬股普通股的股權(quán)款，以及募投項(xiàng)目陸續(xù)投入，導(dǎo)致利息支出增加、利息收入減少；管理費(fèi)用558.37萬元，同比增長19.83%；銷售費(fèi)用127.05萬元，同比下降31.37%。項(xiàng)目建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)。"年產(chǎn)5000噸電池級(jí)碳酸鋰技改擴(kuò)能項(xiàng)目"后工段已竣工投產(chǎn)，前工段"600噸/天鋰輝石燒成線"和"年產(chǎn)20000噸碳酸鋰酸化生產(chǎn)線"設(shè)備安裝接近尾聲，力爭2013年6月底竣工試生產(chǎn)。
    增發(fā)頗具吸引力。公司本次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過17000萬股，發(fā)行底價(jià)24.6元/股，總募資不超過40億元，用于收購泰利森65%股權(quán)以及天齊礦業(yè)100%股權(quán)。若按照上限發(fā)行，公司總股本將由發(fā)行前的14700萬股增加到31700萬股，實(shí)際控制人蔣衛(wèi)平實(shí)際控制公司股權(quán)比例將由73.74%下降至34.20%，仍為公司實(shí)際控制人，本次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。結(jié)合2013年4月25日收盤價(jià)33.37元，公司增發(fā)底價(jià)24.60元折價(jià)26.28%，對(duì)應(yīng)2013年全年并表下EPS的PE僅30.75倍，遠(yuǎn)低于歷史估值水平，因此本次增發(fā)頗具吸引力。
    維持"買入"的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)天齊原有資產(chǎn)2013-2015年EPS分別為0.40元、0.50元和0.63元；假設(shè)泰利森與天齊礦業(yè)全年并表，2013-2015年EPS分別為0.80元、0.94元和1.11元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為41.71倍、35.50倍和30.06倍。公司自2012年以來，估值區(qū)間在80-110倍之間。公司本次收購泰利森完成國際巨頭的華麗蛻變，斬獲定價(jià)權(quán)，且考慮到未來市值增大，估值中樞下移的可能性，我們給予2013年60倍PE，結(jié)合EPS 0.80元，得出目標(biāo)價(jià)48.00元，維持"買入"的投資評(píng)級(jí)。
    主要不確定性。政策風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。