>> 國金證券-陽光電源(300274)降本推升毛利率,電站加逆變器出口保增長-140427
| 上傳日期： |
2014/5/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙，張帥 |
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業(yè)績簡評
公司發(fā)布2014 一季報，收入4.43 億元，同比增長186%，凈利潤4147 萬元，同比增長692%，符合業(yè)績預告范圍和市場預期。
經(jīng)營分析
光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務收入同比大增、以及大批于2013 年底交貨的逆變器收入在Q1 確認推動收入和利潤同比大幅增長：公司Q1 收入中新增系統(tǒng)集成業(yè)務收入1.5 億元，逆變器收入增速約為90%，由于公司下游光伏電站市場在Q1 是全年淡季，該季度表現(xiàn)為公司實現(xiàn)全年目標打下良好基礎。
毛利率環(huán)比上升：公司一季度綜合毛利率28.7%，環(huán)比增加6.3 個百分點，但考慮到收入結構對毛利率影響較大，我們拆分分析：假設系統(tǒng)集成業(yè)務毛利率為12%，則可測算出Q1 逆變器業(yè)務毛利率約為37%（2013 年全年為30%），環(huán)比上升顯著，反映出體現(xiàn)公司降本成果的逆變器新產(chǎn)品占發(fā)貨量比例上升對公司盈利能力的突出提升效果。
光伏電站系統(tǒng)集成儲備豐富，彰顯異地擴張實力：公司近期分別于江蘇淮安市、河北張家口市、內蒙古多地政府等簽署光伏電站開發(fā)合作協(xié)議，作為民營企業(yè)彰顯出難得的強大異地擴張實力，為公司光伏電站開發(fā)及系統(tǒng)集成業(yè)務儲備了豐富的項目資源。
國內優(yōu)良的運行業(yè)績助力逆變器產(chǎn)品出口加速：隨著公司逆變器產(chǎn)品在國內市場經(jīng)過多年運行驗證，海外客戶接受度迅速提升，公司今年以來已成功向美國、土耳其市場供貨；在中國西部惡劣運行環(huán)境下積累的寶貴產(chǎn)品經(jīng)驗還幫助公司的1MW 箱型逆變站產(chǎn)品于近期通過了TUV 萊茵的嚴苛環(huán)境測試，為公司產(chǎn)品進一步打開海外市場奠定基礎。
盈利調整
我們維持公司2014~2016E 年EPS 預測為1.23，1.72，2.39 元。
投資建議
公司在國內逆變器行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，電站業(yè)務快速擴張和逆變器出口為公司提供持續(xù)的增長動力，國內電動汽車市場的啟動也為公司相關業(yè)務儲備的發(fā)展帶來空間。近期創(chuàng)業(yè)板大幅下跌令公司PE 估值已回落至21 倍左右，建議積極布局，維持“買入”評級。
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