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    投資收益助業(yè)績超預期。2014 年一季度公司實現營業(yè)收入15.8 億元，同比增長20%；凈利潤1.08 億元，同比增長38%；每股收益0.15 元，超過我們以及市場的預期。扣非后的凈利潤為8789 萬元，同比增長15%，符合我們10-20%的預期。公司業(yè)績超預期的主要原因是減持光迅科技的股票獲得投資收益。
    投資收益大增。由于一季度公司減持光迅科技177 萬股，促使1Q 投資收益達到4426萬元，而去年同期為-454 萬元。
    收入增長略有加快，海纜為亮點。1Q 公司營收增速較前2 個季度略有加快，導線收入確認較多，占比提升，光纖光纜收入保持穩(wěn)定增長，同時公司確認1 億多元的海纜收入，而去年全年收入不足3 億元，顯示出強勁的增長勢頭。光伏運營以及材料收入相對較小。
    毛利率下降，期間費用率降低。綜合毛利率18.9%，同比下降2.8 個百分點。我們分析是由于低毛利率的導線產品收入占比提高所致。隨著光纖光纜、海纜、光伏收入的增長，毛利率將回升到常態(tài)。期間費用率11%，同比下降2.6 個百分點，其中管理費用率下降1.3 個百分點。
    2014 年新業(yè)務推進加快，業(yè)績加速。（1）公司在海纜領域深耕多年，是國內最早取得國際UJ、UQJ 認證的企業(yè)，并擁有軍工四證，是為數不多的軍品供貨商。國內海上風電、油氣平臺需求將在2014、2015 年膨脹，若加上軍品需求，公司海纜相關收入將有超預期的可能。（2）2011 年中天進入光伏領域，涉及光伏發(fā)電以及太陽能背板材料，經過2 年多的努力，公司9.6 MW 光伏電站順利“并網”，太陽能電池背板年生產能力達1500 萬平方米。公司是南通光伏分布式發(fā)電的承建方，獲得了政府支持，項目如期推進，進展順利，光伏業(yè)務將成為長期成長動力。（3）預制棒規(guī)模效應發(fā)揮，保證傳統(tǒng)光纖光纜業(yè)績穩(wěn)定。
    維持“增持”評級。由于確認了投資收益，我們略調高盈利預測，考慮增發(fā)攤薄，預計公司2014-2016 年每股收益分別為0.80/0.98/1.14 元，對應PE 為15x/12x/10x，估值水平低，新能源、軍工等新業(yè)務已無溢價，維持“增持”評級，建議投資者逢低介入。
    風險提示：采購量低于預期；價格波動；新產品推進低于預期。