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    投資要點(diǎn)
    事件：
    公司4 月25 日公布2014 年一季報(bào)，1 季度營(yíng)收為13.09 億元，同比增長(zhǎng)16.53%，環(huán)比增長(zhǎng)2.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)136 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.86%，環(huán)比上升152.32%。1 季度EPS=0.0016 元，低于預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：公司1 季度營(yíng)收13.09 億元，同比增長(zhǎng)16.53%，環(huán)比增長(zhǎng)2.68%。毛利率19.29%，較去年同期下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)，季度環(huán)比微跌0.11個(gè)百分點(diǎn)。1 季度三項(xiàng)費(fèi)用率18.29%，同比下降1.21 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.37 個(gè)百分點(diǎn)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)57 天，較去年4 季度56 天上升1 天。
    毛利率穩(wěn)定，費(fèi)用略有下降：公司自2013 年以來(lái)，季度毛利率一直維持在19%-20%的較高水平（2010 年行業(yè)周期頂點(diǎn)時(shí)維持在23%-26%），1 季度傳統(tǒng)淡季毛利率仍能環(huán)比基本持平，景氣及開(kāi)工情況還不錯(cuò)。行業(yè)處于上升周期，且隨著本部業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為公司毛利率仍有提升空間。費(fèi)用率開(kāi)始出現(xiàn)下降的端倪，主要是管理費(fèi)用率的下降，與我們預(yù)期的一致。
    子公司業(yè)績(jī)不錯(cuò)，本部待好轉(zhuǎn)：公司凈利潤(rùn)1100 萬(wàn)，歸屬母公司凈利潤(rùn)136萬(wàn)，可見(jiàn)子公司盈利還不錯(cuò)，1 季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要是受本部業(yè)績(jī)拖累。
    隨著宿遷和滁州進(jìn)一步扭虧，以及基板封裝的放量，預(yù)計(jì)本部業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們看好公司在技術(shù)方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，認(rèn)為公司是國(guó)內(nèi)最有可能實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代、躋身國(guó)際大廠的封測(cè)商。經(jīng)過(guò)幾年的投入和積累，2014 年開(kāi)始公司將逐步步入收獲期。給予公司2014-2016 年每股收益盈利預(yù)測(cè)分別為0.30、0.50、0.58 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品成本上升風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。