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事件：
    公司于4 月18 日發(fā)布20 公司于4 月29 日晚發(fā)布2014 年一季度報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入12.28 億元，同比增長16.31%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.43 億元，同比下降2.31%；扣非凈利潤1.27 億元，同比下降8.21%；對應每股EPS0.48 元。
    點評：
    業(yè)績基本符合預期，毛利率略降與財務費用上升導致凈利潤增速下滑。產(chǎn)品收入結(jié)構改變是毛利率略降的主因，結(jié)合報表與終端數(shù)據(jù)，我們預計公司收入快速增長主要是NGF、亮丙瑞林、艾普拉唑等二線品種的快速增長，以及原料藥業(yè)務好轉(zhuǎn)所致。我們估計參芪扶正注射液受去年基數(shù)較高，以及中藥注射劑降價預期影響，一季度銷售情況或略低于預期。公司13 年底共有約3 億元的港幣貸款，受人民幣貶值影響，財務費用略有上升。
    短期看潛力品種發(fā)力，中期看外延式擴張對產(chǎn)品線的完善，長期看單抗與疫苗。短期來看，參芪扶正與促卵泡素等產(chǎn)品預計將保持平穩(wěn)增長，潛力品種亮丙瑞林、艾普拉唑、NGF 等有望快速放量成為3~5 億品種；中期看公司通過外延式擴張對產(chǎn)品線進行完善；長期看單抗與疫苗領域的做強做大。
    期待提升估值的因素逐步兌現(xiàn)。公司后續(xù)存在多種提升估值的因素，其中包括激勵機制的改善、原料藥業(yè)務的剝離與整合、土地置換充實公司現(xiàn)金流、外延式擴張完善產(chǎn)品線的預期。公司一直走在從普藥企業(yè)轉(zhuǎn)型到高端?？扑幤髽I(yè)的路上，結(jié)合公司的產(chǎn)品線以及銷售改革的持續(xù)深化，我們認為公司未來增長有望提速，存在估值提升潛力。
    維持公司“增持”評級。我們預計公司2014~2016 年EPS 為1.98元、2.46 元和3.19 元，對應PE 為20 倍、16.5 倍和12.7 倍。看好公司從普藥企業(yè)往高端?？扑幤髽I(yè)的轉(zhuǎn)型，期待估值提升因素的逐步兌現(xiàn)，維持公司“增持”評級。