>> 民生證券-松芝股份(002454)14年一季報點評-業(yè)績符合預期,看好新能源電動空調(diào)-140429
| 上傳日期： |
2014/5/8 |
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強烈推薦 |
作者： |
于特 |
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一、事件概述
公司發(fā)布2014Q1季報：2014Q1實現(xiàn)營業(yè)收入5.2億元，同比增長52.3%；歸屬上市公司股東凈利潤0.65億元，同比增長25.1%；EPS為0.21元，基本符合預期。
2014年1-6月業(yè)績預計：凈利潤變動幅度區(qū)間20-50%，凈利潤1.40-1.75億元。
二、分析與判斷
業(yè)績符合預期
公司2014Q1營收5.2億元，同比增長52.3%，環(huán)比下降22.9%；歸屬上市公司股東凈利潤0.65億元，同比增長25.1%，環(huán)比下降17.2%。
公司業(yè)績增長主要源于：1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，大中客大巴空調(diào)龍頭，一、二線城市公交的市場占有率達70%以上，同時加大三、四線城市開拓力度；2）乘用車空調(diào)不斷開拓新客戶，前期開發(fā)的客戶逐步開始供貨；3）凈利潤增速慢于營收增速主要源于資產(chǎn)減值損失較2013Q1增加4,285.5萬元。
新能源客車空調(diào)業(yè)務(wù)為最大亮點 2014Q2 起逐步確認收入
新能源客車增長帶來對客車電動空調(diào)需求增加，較傳統(tǒng)汽車空調(diào)，新能源電動空調(diào)的銷售價格有較大幅度提高，產(chǎn)品毛利率較傳統(tǒng)空調(diào)有5%左右的提升。公司1Q14新能源電動空調(diào)銷量約2,500臺，已超2013全年，預計將于2014Q2起陸續(xù)發(fā)貨并確認收入。預計2014年全年電動空調(diào)銷量有望達6,000臺，將帶來公司利潤增量與利潤率提升。
未來各項業(yè)務(wù)齊發(fā)力 共同帶動業(yè)績增長
軌交空調(diào)業(yè)務(wù)為長期增長點，市場需求大。公司通過城軌空調(diào)大修項目進入到軌道車空調(diào)領(lǐng)域，目前與武漢地鐵等合作意向較強，有望于2014年拿到新訂單，營收有望增至5,000萬元，實現(xiàn)扭虧。冷鏈物流空調(diào)翻倍增長，2014年有望扭虧。
電商快速發(fā)展將帶來冷鏈物流步入快速增長期，未來市場空間巨大。公司2013年冷鏈物流空調(diào)銷量約500臺，小幅虧損，2014年公司冷鏈物流空調(diào)有望實現(xiàn)翻倍式增長，有望扭虧。乘用車空調(diào)逐步進入合資配套體系。公司已獲得大眾的認證，若進入合資品牌配套體系，利潤率將有顯著提升，2014年目標爭取乘用車空調(diào)市占率提升至7%，此外，乘用車電動空調(diào)亦有望迎來收獲。
三、盈利預測與投資建議
公司受益于新能源客車空調(diào)爆發(fā)增長，軌交空調(diào)與冷鏈空調(diào)業(yè)務(wù)的突破，預估2014、2015年EPS分別為0.89元與1.09元，對應(yīng)PE分別為16倍與13倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新能源汽車推廣低于預期風險；訂單低于預期風險。
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