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    大中客車空調(diào)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司的大中客車空調(diào)市場(chǎng)占有率達(dá)30%，毛利率一直維持在40%左右。就全國(guó)來(lái)說(shuō)，大中客車銷量進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，我們預(yù)計(jì)14 年公司銷售大中型客車空調(diào)3.78 萬(wàn)臺(tái)-3.9 萬(wàn)臺(tái)之間。
    新能源客車推廣打開(kāi)公司新的增長(zhǎng)空間。霧霾天氣困擾，政策頻出促進(jìn)新能源客車推廣；新能源客車空調(diào)售價(jià)高，毛利率高，14 年公司新能源客車空調(diào)訂單超預(yù)期，預(yù)計(jì)14 年全年公司銷售新能源客車空調(diào)數(shù)量達(dá)到4000-6000 臺(tái)。
    乘用車空調(diào)市場(chǎng)發(fā)展空間大。受益于乘用車的高速穩(wěn)定增長(zhǎng)以及公司對(duì)合資品牌客戶的開(kāi)拓，14 年公司在乘用車空調(diào)市場(chǎng)將有所突破。新能源乘用車所需的電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)雖然目前還未能為公司帶來(lái)顯著受益，但是其技術(shù)先進(jìn)、附加值高，市場(chǎng)前景廣闊。14 年，隨著公司新客戶的開(kāi)拓以及江淮松芝的完全并表，我們預(yù)計(jì)小車板塊凈利潤(rùn)將有60%-80%的增長(zhǎng)。
    開(kāi)拓新領(lǐng)域：軌道交通、冷藏車空調(diào)。1、我國(guó)城市軌道交通將迎來(lái)建設(shè)熱潮，公司已進(jìn)入城市軌道交通零部件供應(yīng)體系。2、消費(fèi)升級(jí)、食品安全意識(shí)增強(qiáng)促進(jìn)冷鏈物流發(fā)展，松芝股份與中集集團(tuán)成立合資公司，打造中國(guó)冷鏈的第一品牌。
    控股江淮松芝，和中通成立合資公司將提升14年業(yè)績(jī)?？毓山此芍ィA(yù)計(jì)14 年將為公司帶來(lái)2500 萬(wàn)左右的凈利潤(rùn)；與中通設(shè)立合資子公司，預(yù)計(jì)將為公司帶來(lái)1500 萬(wàn)左右的凈利潤(rùn)。
    估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2013 年、2014 年和2015 年的每股收益0.57 元、0.79 元和0.95 元，對(duì)應(yīng)PE 為22 倍、16 倍、13 倍?？紤]到在公司在新能源空調(diào)業(yè)務(wù)上的高速增長(zhǎng)以及對(duì)傳統(tǒng)空調(diào)市場(chǎng)客戶的不斷拓展，我們看好公司未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期