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投資要點(diǎn)：
    投資建議：我們維持公司2014-2016年EPS 為0.85 /1.06/1.27元（若考慮增發(fā)后業(yè)績增厚及股本攤薄影響，則2014-2016 年EPS 分別為0.88/1.07/1.26 元），在公司全國擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略下，公司未來有望結(jié)合收購及自我擴(kuò)張等手段實(shí)現(xiàn)規(guī)模快速壯大，看好公司持續(xù)成長性。考慮本次收購對公司未來的積極影響，給予公司2014 年P(guān)E18X，略上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.8 元（原15.3 元），維持“增持”評級。
    收購南城百貨對應(yīng)PS/PB/PE 均低于步步高自身水平，價(jià)格基本合理。步步高以總價(jià)157578 萬元購買南城百貨100%股份，其中以發(fā)行股份方式購買95%股份（發(fā)行價(jià)格為13.98 元/股，發(fā)行數(shù)量為10708.09 萬股），此外，全資子公司湘潭步步高支付現(xiàn)金7878.90 萬元購買剩余5%股份。本次交易對應(yīng)2013 年P(guān)S/PB分別為0.51 及2.97，且對應(yīng)2014PE 為14X，略高于行業(yè)可比公司水平，但低于步步高自身水平，收購價(jià)格基本合理。
    啟動“大西南戰(zhàn)略”，借助收購加速西南擴(kuò)張進(jìn)程。2013 年，公司正式啟動“大西南戰(zhàn)略”。本次收購符合公司“致力成長為中國領(lǐng)先的多業(yè)態(tài)零售商”發(fā)展戰(zhàn)略，且收購?fù)瓿珊?，公司在廣西地區(qū)將擁有約40 家門店，經(jīng)營體量近60 萬平米，當(dāng)?shù)亟?jīng)營規(guī)模、網(wǎng)點(diǎn)布局及渠道優(yōu)勢將初步確立。相比自主開店，直接收購有利于公司加速擴(kuò)張進(jìn)程，降低跨區(qū)擴(kuò)張的培育風(fēng)險(xiǎn)及期限。
    順勢而變，穩(wěn)步成長的多業(yè)態(tài)&全渠道零售先鋒。我們判斷公司未來有望以兼并收購+自我擴(kuò)張持續(xù)保持高速擴(kuò)張，且在目前較低市場景氣度下，零售企業(yè)經(jīng)營情況分化嚴(yán)重及二級市場參照價(jià)格回落至低位均給公司提供了良好的并購機(jī)會；在公司敏銳的市場洞察力及靈活機(jī)制下，我們看好其未來持續(xù)的成長性。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、收購后整合效果不達(dá)預(yù)期；2、經(jīng)濟(jì)增持下行加大新店培育壓力。