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    報(bào)告導(dǎo)讀
    公司擬非公開增發(fā)4000 萬股，其中3700 萬股由杭州永銀認(rèn)購，300 萬股由杭州天堂硅谷認(rèn)購，發(fā)行價(jià)格為12.57 元。募集資金5 億全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
    投資要點(diǎn)
    定向增發(fā)彰顯管理層對公司發(fā)展信心
    本次定增對象只有兩家，其中天堂硅谷旗下子公司硅谷久融擬認(rèn)購300 萬股，剩余3700 萬股均由永銀投資認(rèn)購，占據(jù)本次發(fā)行總額的92.5%。永銀投資設(shè)立于2014 年5 月16 日，為公司共同實(shí)際控制人方銀軍、陸偉娟以及部分董事、高級管理人員為認(rèn)購本次非公開發(fā)行股份而設(shè)立的有限合伙企業(yè)，目前尚未開展業(yè)務(wù)。方銀軍、陸偉娟分別持有其71.25%和5%出資額。
    本次非公開發(fā)行前，方銀軍、洪樹鵬、陸偉娟分別持有公司11.57%、 8.61%、6.29%的股權(quán)，三人合計(jì)共持有公司26.47%股權(quán)。發(fā)行完成后，公司共同實(shí)際控制人直接或間接持股比例由26.47%增加至35.29%，公司實(shí)際控制人不發(fā)生變化。此次非公開發(fā)行將增強(qiáng)共同實(shí)際控制人對公司的控制權(quán)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。
    贊宇科技此次非公開發(fā)行募集資金不超過50280 萬元，在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，降低了財(cái)務(wù)成本。本次定增彰顯了公司管理層對公司未來發(fā)展的信心，我們繼續(xù)看好公司在表面活性劑、油化行業(yè)和檢測業(yè)務(wù)的發(fā)展以及后續(xù)資金到位后可能的一系列資本運(yùn)作。
    盈利預(yù)測及估值
    預(yù)計(jì)全面攤薄后2014-2016 年公司EPS 為0.56、0.97、1.22 元/股，同比增長111%、59%、33%，對應(yīng)PE 為24 倍、14 倍、11 倍。公司所處綠色表面活性劑行業(yè)屬于精細(xì)化工行業(yè)，處在起步階段，未來隨著對產(chǎn)品應(yīng)用的人體安全和環(huán)境影響的考慮，其發(fā)展空間巨大，可以給予一定的估值溢價(jià)，維持買入評級。