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    事項
    公司于2014 年5 月19 日審議通過了股權(quán)激勵方案，確定2014 年5 月19 日為授予日，向126 名激勵對象授予限制性股票949.80 萬股，其中包括78 萬股預(yù)留部分，授予價格10.76 元/股。
    主要觀點
    1. 授予日確定，股價壓制因素解除。股權(quán)激勵費用=（授予日股票價格－授予價格）
    股票數(shù)量，在授予日前，股價越低股權(quán)激勵費用越低。5 月19日確定為限制性股票授予日，激勵費用已經(jīng)確定，股價壓制因素解除。此次共向126 名激勵對象授予限制性股票871.8 萬股，預(yù)留78 萬股，共949.8 萬股，占公司總股本2.64%；首次授予激勵對象的限制性股票自授予日起鎖定12 個月，鎖定期滿后36 個月內(nèi)，按業(yè)績考核分3 期解鎖（一期30%、二期30%、三期40%），授予均價10.76 元（公告前20 日均價的50%）。
    2. 基本藥物招標(biāo)逐步啟動，復(fù)方血栓通提速可期。預(yù)計13 年上半年血栓通收入增長超35%，下半年收入增速20%左右，一季度母公司收入增長10%，預(yù)計血栓通一季度收入增15%左右。復(fù)方血栓通膠囊雖3 月份入選國家基藥，但由于各地招標(biāo)緩慢，到目前為止僅在廣東、青海、山東、北京、上海中標(biāo)。復(fù)方血栓通膠囊在糖尿病、眼底病方面沒有競爭藥品，擁有600人的銷售隊伍，省內(nèi)省外各半，具備較好的自主營銷的基礎(chǔ)。隨著各省基本藥物招標(biāo)的啟動及已中標(biāo)省份的采購執(zhí)行，復(fù)方血栓通增速有望逐季提升。
    3. 三七價格下跌業(yè)績彈性逐步體現(xiàn)。母公司一季度毛利率66.1%，同比提升3.2、環(huán)比提升5.1 個百分點，單季度毛利率為2 年來最高水平。三七成本約占到中藥材總成本80%以上，我們判斷未來兩年三七供大于求是大概率事件，價格將持續(xù)較大幅度回落，測算三七價格每下降100 元/kg，將貢獻(xiàn)EPS=0.06 元。母公司一季度收入增10%，凈利潤增18.4%。三七價格下跌所帶來的業(yè)績彈性已經(jīng)逐步體現(xiàn)。
    4. 上調(diào)14 年盈利預(yù)測，維持“推薦”投資評級。14 年股權(quán)激勵實際攤薄費用為2963 萬，比預(yù)計的6102 萬元減少3139 萬元，因此調(diào)整公司14-16 年EPS 為0.70\0.92\1.16 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為28.0\21.2\16.9 倍。公司激勵機制充分，未來兩年復(fù)方血栓通膠囊增長有望提速，三七價格下降帶來業(yè)績彈性。股權(quán)激勵授予后，股價壓制因素解除，繼續(xù)維持“推薦”投資評級。
    風(fēng)險提示：復(fù)方血栓通省外拓展不及預(yù)期