>> 國(guó)金證券-太極實(shí)業(yè)(600667)調(diào)研紀(jì)要-140522
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2014/5/28 |
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作者： |
宋佳，張帥 |
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主要觀(guān)點(diǎn)
1、公司年內(nèi)業(yè)績(jī)依靠蘇太半導(dǎo)體減虧可以享受較快的增長(zhǎng)，下半年實(shí)現(xiàn)與海力士合作模式的重新商討，15 年業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)確定性也較為明顯；
2、從行業(yè)的角度來(lái)看，海太半導(dǎo)體有意識(shí)的加強(qiáng)手機(jī)環(huán)節(jié)DDR 以及服務(wù)器用DDR 的使用量，業(yè)務(wù)量以及盈利情況要好于PC 用DDR，64 位AP 也將帶動(dòng)手機(jī)DDR 用量提升；
3、今年開(kāi)始DDR4 也有望逐步實(shí)現(xiàn)放量，新產(chǎn)品上市利好價(jià)格改善。
4、海力士或有助于蘇太半導(dǎo)體外延式技術(shù)進(jìn)步中提供一定的幫助。。
調(diào)研紀(jì)要
1、 Q1 季度業(yè)績(jī)情況
公司1 季度業(yè)績(jī)下滑，主要還是海太半導(dǎo)體計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，大概2400 萬(wàn)左右，是慣例的會(huì)計(jì)處理方式。去年因?yàn)槟昵翱铐?xiàng)收取較早，所以沒(méi)有太多問(wèn)題。
2、 海太半導(dǎo)體
a） 單個(gè)Unit 多為4G，少部分2G，封裝的容量來(lái)看是有提升的，但顆數(shù)并沒(méi)有明顯的提升。
b） 公司開(kāi)展POP 進(jìn)入移動(dòng)應(yīng)用領(lǐng)域，RDIMM 進(jìn)入服務(wù)器領(lǐng)域，年內(nèi)常能保持5000 萬(wàn)美元以上的資本開(kāi)支，產(chǎn)能提升確定。
c） 預(yù)計(jì)與海力士的談判最早月底開(kāi)始，3 季度可以簽訂，可以確定的兩條原則，其一設(shè)備折舊要考慮在內(nèi)，其二成本節(jié)約要給予獎(jiǎng)勵(lì)（半公開(kāi)的模式），不排除后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)展并實(shí)行技術(shù)升級(jí)的可能。
d） 13 年年底4.31 億GBE 的封測(cè)產(chǎn)能，年內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)5.5- 5.6 億的樣子。
3、 海太半導(dǎo)體技術(shù)演進(jìn)
a） 目前公司自主權(quán)不高，產(chǎn)能規(guī)劃與技術(shù)演進(jìn)的方向以來(lái)海力士，后續(xù)的發(fā)展需要海力士月底最終確定之后才能確定，包括后續(xù)的3DS 封裝以及可能的FC 等封裝。
b） 公司與海太半導(dǎo)體簽署技術(shù)使用專(zhuān)利授權(quán)，目前專(zhuān)供的合作框架下可以免費(fèi)使用，若合作模式有大的變化（對(duì)外銷(xiāo)售），也可以付費(fèi)使用，技術(shù)方面不會(huì)有太大的限制。
4、 蘇太技術(shù)演進(jìn)以及相關(guān)業(yè)務(wù)情況
a） 處理部分閑置設(shè)備，公司收購(gòu)過(guò)程前3000 萬(wàn)的折舊，但收購(gòu)之后大概1000 萬(wàn)美元，已經(jīng)折價(jià)許多。之前專(zhuān)供南亞的設(shè)備，有南亞的專(zhuān)利，5 月已經(jīng)完成回購(gòu)，大概1000 萬(wàn)人民幣的營(yíng)業(yè)務(wù)收入。另外蘇太微電子廠(chǎng)房，土地拋空，14 年也將全部處理掉。
b） 業(yè)務(wù)擴(kuò)張：主要還是SD 卡、FC 存儲(chǔ)等移動(dòng)相關(guān)的產(chǎn)品，客戶(hù)包括Sandisk、Spectek、展訊（BB，主要來(lái)自臺(tái)灣的晶圓）以及部分國(guó)內(nèi)通訊等方面的IC 原廠(chǎng)。年內(nèi)會(huì)建設(shè)FC 項(xiàng)目，大概658 萬(wàn)美元。年內(nèi)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)3000-4000 萬(wàn)美元的收入，12 年2000 萬(wàn)美元。
c） 年內(nèi)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)扭虧，目前海太半導(dǎo)體總經(jīng)理調(diào)任蘇太，工資考核也與業(yè)績(jī)掛鉤。
d） 蘇太峰值銷(xiāo)售額1.8 億美金，目前銷(xiāo)售情況太低，產(chǎn)能利用率僅有25-30%，后續(xù)業(yè)務(wù)量的提升是扭虧的關(guān)鍵。
5、 發(fā)展規(guī)劃
a) 海太半導(dǎo)體主要的經(jīng)歷放在與海力士合作模式調(diào)整上，技術(shù)與經(jīng)營(yíng)方面的壓力不大。
b) 公司后續(xù)的重心將調(diào)整到蘇太方面?？赡懿捎猛庋邮綌U(kuò)張的方式，不過(guò)方向仍不明朗。
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