>> 西南證券-新都化工(002539)硝酸銨鈣前景廣闊,公司產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸-140526
| 上傳日期： |
2014/5/28 |
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作者： |
商艾華 |
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事件：5月24 日，新都化工公告稱，公司下屬全資子公司應(yīng)城市新都化工有限責任公司擬以自有資金出資5000 萬元投資設(shè)立全資子公司嘉施利（應(yīng)城）水溶肥有限公司。
公司硝酸銨鈣產(chǎn)能未來將達到20 萬噸/年。嘉施利水溶肥公司設(shè)立后，擬收購應(yīng)城化工公司的10 萬噸/年硝酸銨鈣復合肥項目（一期項目）相關(guān)資產(chǎn)，并對其進行擴能建設(shè)，再建10 萬噸/年硝酸銨鈣復合肥生產(chǎn)裝置。一期項目已于2014 年2 月建成投產(chǎn)，10 萬噸/年擴能項目建設(shè)工期預(yù)計6個月，目前正在開展項目立項、環(huán)評、安評等前期工作。建成投產(chǎn)后，公司硝酸銨鈣復合肥產(chǎn)能將達到20 萬噸/年，實際產(chǎn)量預(yù)計將達到15 萬噸/年，公司預(yù)計可實現(xiàn)年均銷售收入2.28 億元，年凈利潤預(yù)計2300 萬元。
硝酸銨鈣市場前景廣闊，公司水溶肥技術(shù)優(yōu)勢明顯。水溶性硝酸銨鈣，是一種含硝態(tài)氮和全水溶鈣的新型高效復合肥料，其肥效快，有快速補氮的特點，并且增加了鈣和鎂，養(yǎng)分更加全面，植物可直接吸收，全水溶鈣可促進硝態(tài)氮吸收，并改良鹽堿土，降低土壤酸度，預(yù)防土壤板結(jié)，促使土壤中有益微生物的活動，項目前景廣闊。公司在水溶肥方面競爭優(yōu)勢明顯，是參與起草國家《水溶性肥料》行業(yè)標準的唯一企業(yè)單位，并擁有多項專利。此次投資設(shè)立嘉施利水溶肥公司，專門進行水溶肥業(yè)務(wù)的運作，將有利于豐富公司水溶肥產(chǎn)品品種，增強公司在水溶肥行業(yè)的競爭優(yōu)勢。
公司產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸，高端復合肥占比提升將拉動綜合毛利率上升。硝酸銨鈣項目的主要原料硝酸及硝酸銨均可由應(yīng)城化工自產(chǎn)提供， 項目的建設(shè)延長了公司產(chǎn)業(yè)鏈（合成氨—硝酸—硝酸銨—硝酸銨鈣），有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，隨著公司高端復合肥產(chǎn)品的占比提升，將拉動公司綜合毛利率上升。
業(yè)績預(yù)測與估值。預(yù)計2014-2015 年EPS 分別為0.52 元、0.86 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為22.87 倍、13.74 倍，我們看好公司的成長性，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求疲軟，項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期。
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