久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

受益政策紅利，新能源汽車業(yè)務(wù)取得高速增長(zhǎng)，但對(duì)整體貢獻(xiàn)依然較低受國(guó)家對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼新政的積極影響，公司今年1~4 月份新能源汽車銷量合計(jì)達(dá)到4761 輛，同比增長(zhǎng)400%，其中K9、E6、秦的銷量分別為586、881、3294 輛。展望全年，我們預(yù)計(jì)公司新能源汽車銷量有望達(dá)到2.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)600%，收入達(dá)到82 億元。同時(shí)，考慮到公司近期H 股的配售成功，募投項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)充動(dòng)力電池產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)公司新能源汽車銷量未來(lái)三年仍有望保持較高的增長(zhǎng)。但相對(duì)于傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)而言，公司新能源汽車銷量占比仍然較低，我們預(yù)計(jì)2014~16 年，公司新能源汽車銷量占整體汽車銷量比重分別為4%、6%和8%。
    傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅下滑
    今年1~4 月份，公司傳統(tǒng)汽車銷量13.6 萬(wàn)輛，同比下滑25%（同期行業(yè)增長(zhǎng)14.5%），我們認(rèn)為主要原因在于：1）公司將大部分精力投入到新能源汽車的研發(fā)中，導(dǎo)致傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)車型研發(fā)和投放節(jié)奏放緩；2）中國(guó)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，不進(jìn)則退，公司老車型（如速銳、F3 等）的競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)下滑。展望全年，我們預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)汽車銷量45.6 萬(wàn)輛，同比下滑10%。
    下調(diào)2014~16 年盈利預(yù)測(cè)
    我們將公司2014~16 年EPS 預(yù)測(cè)下調(diào)至0.63/0.85/1.08 元（原預(yù)測(cè)為0.89/1.12/1.28 元），主要基于：1）公司傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)低于預(yù)期，我們將部分車型銷量進(jìn)行相應(yīng)下調(diào)；2）考慮到銷量下滑會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響，我們對(duì)公司毛利率進(jìn)行小幅下調(diào)。
    估值： 下調(diào)為“賣出”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由39.2 元下調(diào)至37.8 元我們對(duì)公司2014~16 年的盈利預(yù)測(cè)分別比市場(chǎng)一致預(yù)期低15%/26%/30%，我們認(rèn)為市場(chǎng)一致預(yù)期存在下行風(fēng)險(xiǎn)，將評(píng)級(jí)下調(diào)為“賣出”；我們的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)公司2014E PE 60x，該目標(biāo)價(jià)的推導(dǎo)是基于分部加總估值法得到。