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    國內(nèi)壓鑄行業(yè)龍頭：公司是華南地區(qū)最大的精密壓鑄件制造商，主要產(chǎn)品包括鋁制壓鑄件、鎂制壓鑄件等，廣泛應用于汽車、通訊設備、機電設備領域。其中汽車壓鑄件是公司的業(yè)務重點，2013 年營收和毛利的占比均為85%左右，下游客戶包括日產(chǎn)、克萊斯勒、通用、本田、康明斯等主流汽車及零部件制造商。
    汽車鋁制件用量提升空間大：汽車輕量化是節(jié)能減排的重要途徑之一，據(jù)測算，車身質(zhì)量降低100kg，百公里油耗能夠降低0.3-0.6L。在滿足強度和韌性基礎上，零部件“鋁化”是輕量化的有效途徑。目前國內(nèi)汽車鋁制零部件的用量在100kg 左右，遠低于歐美日（150kg）等發(fā)達國家的平均水平。鋁制零部件主要用于發(fā)動機、變速箱、車橋等動力總成部件，未來將進一步向底盤結(jié)構(gòu)件、車身結(jié)構(gòu)件等領域延伸。我們認為輕量化是相對獨立、可行性較高的技術，在節(jié)能減排大趨勢中，鋁制零部件大有可為，未來用量提升空間大。
    異地擴張推動市場份額穩(wěn)步提升：由于汽車鋁制件屬于非標零部件，種類多且結(jié)構(gòu)復雜，難以大規(guī)模生產(chǎn)，行業(yè)集中度低。按單車用量100kg計算，對應2013 年國內(nèi)的市場空間為220 萬噸，公司2013 年銷量僅為5 萬噸，對應市場份額僅為2.3%。隨著南通、武漢兩大基地陸續(xù)建設投產(chǎn)，公司有望擴大通用和本田的配套比例，未來形成“5-3-3”產(chǎn)能布局。
    我們預計兩大基地完全投產(chǎn)后，公司市場份額有望翻番。
    南通基地逐步兌現(xiàn)盈利：2013 年南通基地產(chǎn)量在0.5 萬噸左右，整體虧損1.7 億元。隨著產(chǎn)能投放和客戶認證的有序推進，南通基地產(chǎn)量逐季提升，目前已處于盈虧平衡狀態(tài)，預計今年Q3、Q4 將兌現(xiàn)盈利。我們預計南通基地2014 年收入和凈利分別為4 億元和800 萬元，成為今年公司業(yè)績的最大增長點。
    風險提示：原材料價格大幅上漲；新產(chǎn)能消化低于預期。