>> 安信證券-信質(zhì)電機(002664)：切入TESLA 核心產(chǎn)業(yè)鏈 業(yè)績估值雙升-140606
| 上傳日期： |
2014/6/6 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入-A（上調(diào)） |
作者： |
林帆 |
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■參股臺灣富田，成功切入特斯拉核心產(chǎn)業(yè)鏈：公司擬用自有資金收購臺灣富田19.9583%的股權(quán)，富田電機作為特斯拉唯一供應商，主要為特斯拉MODEL S 批量供應電機。2013 年富田電機共向美國Tesla 銷售 2.6 萬臺。2014 年至目前為止，美國 Tesla 已向富田電機下訂單采購 4.2 萬臺。電機作為新能源汽車三大核心部件之間，技術(shù)壁壘高，是名副其實的特斯拉核心產(chǎn)業(yè)鏈。此次合作，一方面將進一步提升公司電機定轉(zhuǎn)子技術(shù)從傳統(tǒng)汽車到新能源汽車的產(chǎn)業(yè)升級，另一方面通過與富田電機的合作，不僅切入Tesla 核心產(chǎn)業(yè)鏈，也將加快中國本土新能源汽車電機產(chǎn)業(yè)鏈的布局。
■客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，博世配套比例逐步提升。公司產(chǎn)品占法雷奧比重接近50%，未來大幅提升較為困難。2013 年公司定子、轉(zhuǎn)子占博世比重約為10%，提升空間較大。主要原因：1.競爭對手美國騰普現(xiàn)在逐步收縮戰(zhàn)線，把主要精力放在北美。2.公司產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，價格低。
3.擁有博世全球優(yōu)選供應商資質(zhì)。
■電動自行車轉(zhuǎn)子、電梯轉(zhuǎn)子及VVT 將保持較快增長。公司將在電動自行車轉(zhuǎn)子總成領域深耕細作，14 年有望配套300-400 萬輛電動自行車轉(zhuǎn)子總成，總成價格相對較高。電梯轉(zhuǎn)子主要為通力、奧迪斯和三菱配套，增速較快。VVT 為自主品牌吉利等配套，性價比優(yōu)勢明顯。
■投資建議：提高至“買入-A”投資評級，12 個月目標價52.08 元。
我們預計公司2014 年-2016 年的收入增速分別為33.1%、30.8%、29.3%，凈利潤增速分別為33%、29.5%、29.6%，EPS 分別為1.44元、1.86 元和2.41 元。成長性突出且切入特斯拉核心產(chǎn)業(yè)鏈整體估值有望提升，故提高評級至“買入-A”，12 個月目標價為52.08 元，相當于2015 年28 的動態(tài)市盈率。
■風險提示：收購富田股權(quán)未獲得相關(guān)部門批準；汽車銷量大幅下滑風險；出口市場增速下降風險
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