>> 東北證券-陸家嘴(600663)調(diào)研報告：未來幾年運營物業(yè)面積將大幅增長-140613
| 上傳日期： |
2014/6/13 |
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作者： |
高建 |
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報告摘要：
由土地批租向物業(yè)持有為主、租售并舉轉(zhuǎn)型；在建持有項目體量巨大，未來幾年運營面積和收入大幅增長；銷售項目提供邊際利潤，但該板塊收益增長不具持續(xù)性；借助大股東優(yōu)勢，有望在前灘和迪斯尼區(qū)域獲得優(yōu)質(zhì)土地資源；長期以來公司的融資成本基本都低于銀行同期貸款水平，如此強大的融資能力也使得公司不懼行業(yè)調(diào)整；
預(yù)計未來幾年公司投入運營的辦公物業(yè)面積大幅提高，公司的整體毛利率水平也將穩(wěn)步提升；
公司評估后的凈資產(chǎn)為262 億元，比賬面值增加110 億元，折合每股凈資產(chǎn)人民幣14.03 元，為賬面凈資產(chǎn)6.03 元的2.33 倍；盈利預(yù)測：預(yù)計公司2014 年、2015 年和2016 年的每股EPS 為0.79元、0.83 元和0.90 元；
投資評級：公司是一家以商業(yè)地產(chǎn)租賃收入為主的公司，長期來看其業(yè)績并不具備持續(xù)大幅增長的潛力；同時考慮到公司的凈資產(chǎn)重估值14.03 元較目前的二級市場價格16.56 元左右并沒有低估；但考慮到未來3-5 年公司的租賃業(yè)務(wù)收入將會大幅增長，隨著公司投入運營的物業(yè)面積大幅增長，其凈資產(chǎn)重估值仍有提升的空間，我們給予公司增持的投資評級
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