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    報(bào)告摘要：
    進(jìn)入市場規(guī)模達(dá)1000 億元的海工裝備市場，公司新業(yè)務(wù)有望在下半年爆發(fā)。近年來我國加大海洋油氣開發(fā)力度，資本投資持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2015 年我國海工裝備市場將達(dá)1000 億元，占全球12%。行業(yè)總體需求旺盛且客戶集中度高，所以獲得客戶認(rèn)可是關(guān)鍵。公司通過收購瑞吉格泰進(jìn)軍海工市場，其核心優(yōu)勢在于油氣分離和天然氣凈化及加工技術(shù)，現(xiàn)已被國內(nèi)外油氣生產(chǎn)企業(yè)使用。通過對(duì)其增資以及新項(xiàng)目投建，彌補(bǔ)了瑞吉格泰在資金和生產(chǎn)上的短板，其去年收入僅2000多萬元，預(yù)計(jì)今年將達(dá)到1 億元（凈利率可達(dá)20%），隨著產(chǎn)能釋放，未來3 年有望保持100%以上增速。長期來看，公司積極準(zhǔn)備深水油氣開發(fā)的技術(shù)，契合我國海工發(fā)展大方向，潛力巨大。
    公司原業(yè)務(wù)快速增長：民用電加熱器橫向延伸打開100 億市場；工業(yè)電加熱器觸底回升。公司1Q14 收入和凈利增速均超40%，主要靠加快拓展民用領(lǐng)域新品，在小家電、電熱水器、電動(dòng)汽車PTC 等多個(gè)領(lǐng)域取得進(jìn)展等、，從市場空間來看，僅小家電對(duì)電加熱器的年需求就超100 億元。另外工業(yè)電加熱器下游需求明顯回暖，對(duì)利潤彈性很大。因此公司一季度的高增長可持續(xù)。
    盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計(jì)2014 至2016 年凈利潤增速為71.3%、35%和42.4%；EPS 分別為0.79、1.06 和1.51 元。公司原業(yè)務(wù)既有大空間又有高增速，足以支撐現(xiàn)有市值。海工業(yè)務(wù)是最大看點(diǎn)，市場尚未認(rèn)可是因其去年收入僅2000 多萬元；今年上半年處于管理調(diào)整、增資、建產(chǎn)能的打基礎(chǔ)階段，下半年將迎來爆發(fā)，這將推動(dòng)股價(jià)表現(xiàn)，一旦新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，有望每年貢獻(xiàn)13 億收入和2.6 億凈利，僅此項(xiàng)目至少可給40 億市值（15 倍PE），考慮公司在海工其它業(yè)務(wù)的技術(shù)儲(chǔ)備，公司100 億市值目標(biāo)或可實(shí)現(xiàn)，建議“買入”，短期目標(biāo)價(jià)22 元。