>> 東興證券-東方電熱(300217)海上油服大單彰顯技術(shù)實力,力促轉(zhuǎn)型進入高增長期-140326
| 上傳日期： |
2014/3/26 |
大小： |
462KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
弓永峰，何昕 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司公告稱：全資子公司江蘇瑞吉格泰油氣工程有限公司于2014 年3 月25 日收到中國海洋石油總公司采辦部采購招標中心發(fā)來的《中標通知》?！吨袠送ㄖ返闹饕獌?nèi)容為：瑞吉格泰中標平北黃巖油氣田群（一期） 開發(fā)項目黃巖二期分離器采購（招標編號：13-CNOOC-HW-YQ-0807），中標金額為65,118,000.00 元。本次瑞吉格泰中標的項目內(nèi)容為10 臺分離器（撬）的設(shè)計和制造等。
我們主要觀點：1）中海油海上大單打開國內(nèi)海上高端油服大門，預計中海油后續(xù)業(yè)務(wù)飽滿，全年訂單量超1.5 億元。2）順利進入中海油油氣分離整體設(shè)計和總包業(yè)務(wù)，進展速度超之前預期；3)海外海上油氣項目持續(xù)收獲，預計今年貢獻收入8000 萬元，且毛利率高于國內(nèi)。4）與殼牌合作陸上頁巖氣開發(fā)項目得到認可， 符合"集成化，模塊化"設(shè)計主旨，為未來打開新空間；5）傳統(tǒng)多晶硅點加熱器隨著近期多晶硅技改及復產(chǎn)項目增加，業(yè)務(wù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，預計今年銷售收入超5000 萬以上；6）小家電、水電加熱器市場開拓順利，預計今年銷售翻倍增長，超1 億元；7）純電動車用電加熱器已經(jīng)進入國內(nèi)電動車供應商體系，且從電加熱元器件供應商向成套模塊供應商轉(zhuǎn)變，今年預計銷售近3 萬套，帶來收入1500-2000 萬元；8）民用電加熱器保持好的增長，未來水電加熱器翻倍增長，確保民用電加熱器利潤穩(wěn)定增長；保守預計14 年油氣總包業(yè)務(wù)達到2.5-3 億元，貢獻利潤0.8 億元，EPS0.4 元，占比近40%。
預計13-15 年EPS 為0.49 元，1.01 元和1.37 元，PE 為38、18 和14 倍，作為未來5 年業(yè)績增速最快，估值最低的海上油服公司，給予目標價28 元，有60%空間。持續(xù)給予"強烈推薦"評級。 評論：
1. 中標中海油海上油服撬裝模塊大單，彰顯公司技術(shù)實力與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功。 公司全資子公司江蘇瑞吉格泰油氣工程有限公司于2014年3月25日收到中國海洋石油總公司采辦部采購招標中心發(fā)來的《中標通知》?！吨袠送ㄖ返闹饕獌?nèi)容為：瑞吉格泰中標平北黃巖油氣田群（一期）開發(fā)項目黃巖二期分離器采購，中標金額為6512萬元。本次瑞吉格泰中標的項目內(nèi)容為10臺分離器（撬） 的設(shè)計和制造等。
此次海上油氣分離器項目中標金額為公司12年此類業(yè)務(wù)收入2.5倍，遠超市場之前預期，同時表明公司油氣分離撬裝模塊已經(jīng)得到中海油業(yè)主認可，作為國內(nèi)唯一能夠獨立提供海上油氣平臺油氣撬裝模塊設(shè)計- 制造一體化公司，為公司今后在中海油業(yè)務(wù)拓展打下堅實基礎(chǔ)。據(jù)了解，平北黃巖油氣田群（一期）開發(fā)項目由黃巖二期和平北一期兩部分組成，其中黃巖二期主要工程設(shè)施包括1座中心平臺和2座井口平臺、4條海底管道和1條電纜。我們研判中海油固定投資持續(xù)增加，這無疑對公司業(yè)績具有巨大拉升潛力。
據(jù)公開資料，2014年中海油凈產(chǎn)量目標為422至435百萬桶油當量，而2013年凈產(chǎn)量約為412百萬桶油當量。年內(nèi)，公司將有7至10個新項目投產(chǎn)。其中，位于渤海海域的自營油田群墾利3-2與合作油田秦皇島32-6 綜合調(diào)整項目，預計高峰日產(chǎn)量分別約為3.7萬桶油當量及3.6萬桶；位于珠江口盆地的恩平24-2油田預計高峰日產(chǎn)量約為4萬桶。公司持有36.5%權(quán)益并擔任作業(yè)者的英國北海Golden Eagle油田預計于2014年底投產(chǎn)，高峰日產(chǎn)量約為7萬桶油當量。2014年，公司工程建設(shè)任務(wù)飽滿，預計全年約20個新項目在建。期內(nèi)，公司全年勘探工作量充實，計劃鉆探約155口勘探井，采集二維地震數(shù)據(jù)約2.67萬公里及三維地震數(shù)據(jù)約1.94萬平方公里。年內(nèi)，公司將繼續(xù)加強深水勘探作業(yè)。公司2014年的儲量替代率目標為100%以上。2014年，為加大勘探開發(fā)力度以支持可持續(xù)增長，公司的資本支出預計將達到1,050至1,200億元人民幣（尼克森資本支出約占19%），其中，勘探、開發(fā)和生產(chǎn)資本化投資分別約占19%、65%和14%。公司預計這些投資將有力支持本公司未來的產(chǎn)量和儲量增長。
按照中海油固定資本投入，其中開發(fā)生產(chǎn)資本化投入占到79%，大約829-948億元，涉及油氣開采平臺設(shè)備中靜設(shè)備（含油氣分離撬裝模塊等）初步估算大約240-270億元，投入力度加大，對其陸地和海上油氣平臺油氣分離撬裝模塊企業(yè)無疑是利好，近期瑞吉格泰、惠博普海外陸地油氣平臺訂單便是例證，我們強烈看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈海上油氣平臺服務(wù)類公司，特別是在海上油氣分離領(lǐng)域獨有技術(shù)優(yōu)勢的東方電熱等，其14年油氣分離撬裝模塊業(yè)績將會顯著提升。
2. 鎮(zhèn)江油服新基地進展順利，打造最具實力的海上油氣分離系統(tǒng)綜合供應商。 我們參觀了鎮(zhèn)江油服基地建設(shè)基地，其基地進展速度超出之前預期，如圖所示。隨著新基地
|
|
