>> 中銀國際-東方電熱(300217)：業(yè)績超預期 期待海上油氣處理大放異彩-140226
| 上傳日期： |
2014/2/26 |
大小： |
1014KB |
| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許民樂 |
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公司公告業(yè)績快報顯示，公司2013年實現(xiàn)收入8.27億，同比增長25.18%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤9459萬，同比僅下滑0.75%，
高于我們的預期。不考慮營業(yè)外收支影響，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤1.12億，同比增長7.69%。如若同時扣除2012年政府補助與利息收入的影響，我們估測全年業(yè)績增長超過20%。業(yè)績超預期主要源自：民用電加熱器市場由空調(diào)向水電的拓展順利放量，我們估計收入增長近30%；搶抓下半年多晶硅市場恢復機會，工業(yè)電加熱器下滑幅度收窄至近40%；收購公司瑞吉格泰的增量貢獻。展望2014年，公司向海上油氣處理總承包商的轉(zhuǎn)型進入關(guān)鍵時期，我們判斷民用電加熱器的穩(wěn)步增長與工業(yè)電加熱器的底部回升將為業(yè)績提供安全邊際，同時瑞吉格泰收入規(guī)模有望突破2億元成為公司增長的新引擎。我們上調(diào)公司2013-2015每股收益至為0.48、0.70、1.09元，目標價26元，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司第四季度實現(xiàn)收入2.82億，同比增長65%，實現(xiàn)凈利潤3608億元，同比增長187%，大幅超過預期。業(yè)績超預期主要源自：民用電加熱器市場由空調(diào)向水電的拓展順利放量，我們估計收入增長近30%；搶抓下半年多晶硅市場恢復機會，工業(yè)電加熱器下滑幅度收窄至近40%；收購公司瑞吉格泰的增量貢獻。
未來海上開采將是我國乃至世界油氣開發(fā)的主要趨勢之一。在行業(yè)景氣的背景下，瑞吉格泰一流的技術(shù)團隊、完善的資格認證體系、全面的產(chǎn)品體系和項目經(jīng)驗以及良好的客戶關(guān)系，協(xié)同東方電熱自身資金、管理、制造優(yōu)勢，我們相信公司有望將瑞吉格泰打造為海上平臺油氣處理的頂級系統(tǒng)集成商。我們預計自2014年起瑞吉格泰對公司的業(yè)績貢獻將開始凸顯，到2015年收入規(guī)模有望達到5億元，貢獻利潤1億元，實現(xiàn)公司業(yè)務轉(zhuǎn)型，推動業(yè)績估值雙重提升。
通過技術(shù)創(chuàng)新，公司民用電加熱器不斷拓展產(chǎn)品品類與市場應用，目前已規(guī)?；a(chǎn)水電用加熱器，月交貨額超過1萬元，未來還將在小家電、電動汽車與軌道交通等領域電不斷拓展，從而支撐其20%以上的穩(wěn)定增速。
多晶硅行業(yè)正隨著光伏的復蘇而陸續(xù)復產(chǎn)，帶動公司工業(yè)電加熱器底部回升。
評級面臨的主要風險
海上油氣分離業(yè)務推進不達預期n 鎮(zhèn)江新產(chǎn)能投產(chǎn)進度低于預期估值
我們上調(diào)公司2013-2015每股收益至為0.48、0.70、1.09元，目標價26元，維持買入評級。
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