>> 東興證券-東方電熱(300217)盈利能力大幅回升,工業(yè)油服成四季度亮點-131010
| 上傳日期： |
2013/10/11 |
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強烈推薦 |
作者： |
弓永峰 |
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事件：
公司發(fā)布三季報業(yè)績預(yù)告1-9 月份凈利潤同比下降25-40%，即4964-6205 萬元（去年同期8274 萬元）；下降的主要原因：1）12 年前三季度計入11 年多晶硅工業(yè)電加熱器收入8000 多萬元，而今年前三季度工業(yè)電加熱器僅確認收入1637 萬元；2）去年同期獲得補貼近900 多萬元，而今年僅幾十萬元，相差近900 多萬元；3）去年同期獲得利息收入1404 萬元，而今年預(yù)計將減少至700 萬元，僅有去年一半；扣除補貼因素后，前三季度凈利潤僅下降約14-29%；分季度看，第三季度公司凈利潤為1255-2409 萬元（去年同期為2219萬元），同比減少43%至增加8.5%；若扣除補貼及利息影響，我們研判三季度主營利潤近下降約32%至增長30%，環(huán)比一、二季度分別下滑44%、32%，三季度業(yè)績將下滑幅度大幅收窄，主營業(yè)務(wù)利潤預(yù)計有望達正增長。隨著公司子公司瑞吉格泰油服業(yè)務(wù)的迅速擴展、近期海外和國內(nèi)海上油氣區(qū)塊開采的持續(xù)增加、傳統(tǒng)多晶硅電加熱器業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)以及四季度收入的確認，工業(yè)領(lǐng)域盈利將在四季度實現(xiàn)集中爆發(fā)，全年各個季度業(yè)績呈現(xiàn)越來越陡峭的“爬樓梯”態(tài)勢。
公司投資亮點：1）中海油13 年新增25 個合作開采區(qū)塊，為公司國內(nèi)海上業(yè)務(wù)擴展帶來巨大商機；2）積極從油氣撬裝設(shè)備總包向整個油氣平臺總包轉(zhuǎn)型，拓展業(yè)務(wù)空間；3）借助新加坡公司銷售渠道，積極拓展東南亞、中東等油氣分離市場，加速整合傳統(tǒng)石油管輸電加熱器和瑞吉格泰油氣分離撬業(yè)務(wù)，獲得著名海外客戶認證，為提升海外油氣業(yè)務(wù)空間打下基礎(chǔ)； 4）瑞吉格泰油氣分離業(yè)務(wù)與國內(nèi)其它陸上公司完全不同：其自上而下的整體系統(tǒng)模擬與優(yōu)化設(shè)計為海上平臺客戶帶來了極高的可靠性與極佳的經(jīng)濟效益，成為國內(nèi)唯一一家具有海外設(shè)計認證資質(zhì)和諸多項目案例的公司，而傳統(tǒng)的“路上”設(shè)計無法滿足苛刻要求的海上平臺的技術(shù)要求；5）瑞吉格泰為油氣分離技術(shù)的頂級集成商，整合公司傳統(tǒng)工業(yè)電加熱器后打造集研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)制造及技術(shù)服務(wù)為一體的綜合性油氣服務(wù)一站式供應(yīng)商，預(yù)計未來3 年達到8-10 億元收入，增長50 倍，利潤達到2 億元；6）傳統(tǒng)多晶硅電加熱器領(lǐng)域電加熱器下半年回升迅速，付款狀況將逐步好轉(zhuǎn)。保守預(yù)計14 年油氣總包業(yè)務(wù)達到3 億元，超之前2 億元預(yù)期，貢獻利潤0.8 億元（+0.3 億元），EPS0.4 元（+0.15元），占比近40%。因四季度油氣、工業(yè)電加熱器收入集中市場以及瑞吉格泰油氣分離業(yè)務(wù)超預(yù)期，維持13 年EPS 為0.6 元，并提升14 年EPS 至1.1 元（+0.15 元），對應(yīng)PE 為26 和14 倍，分別給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和油服17 和40 估值，則目標價28 元，近90%空間。隨著近期國內(nèi)海上油氣田區(qū)塊開發(fā)的加速，以及陸地非常規(guī)天然開采的持續(xù)推進，公司除積極拓展海外海上油氣平臺油氣分離總包外業(yè)務(wù)外，借助于資源技術(shù)優(yōu)勢成為中海油新區(qū)塊開采，及陸地非常規(guī)天然氣開采絕對收益者，持續(xù)給予“強烈推薦”評級。建議價值投資者積極介入此類行業(yè)空間巨大，進入技術(shù)壁壘較高，公司成長迅速的優(yōu)秀企業(yè)。
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