>> 東興證券-東方電熱(300217)半年報點評：二季度盈利大幅回升,工業(yè)與油服業(yè)務(wù)強強聯(lián)合-130823
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
弓永峰 |
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事件：
公司發(fā)布半年報，營業(yè)收入和凈利潤分別達3.36 億元和3709 萬元，同比分別增加2.07%和下降38.73%；扣非后凈利潤為3689 萬元，同比下降30.14%；基本每股收益0.19 元；毛利率為24.54%，下降3.96 個百分點；期間費用率為10.52%，增4.24 個百分點；銷售凈利率為12.9%，同比下降7.52 個百分點，凈利率隨毛利率下降和期間費用率提升而下降；分季度來看，扣非后二季度凈利潤為1836 萬元，同比僅下滑17.71%，遠低于一季度39.22%的下滑幅度，公司主營業(yè)績爬樓梯態(tài)勢顯現(xiàn)。公司營業(yè)總收入增加的主要原因是民用電加熱銷售同比大幅增加，利潤減少的主要原因是高毛利的傳統(tǒng)工業(yè)電加熱器12 年上半年計入11年下半年多晶硅冷氫化電加熱器銷售收入，而12 年下半年至今年上半年多晶硅行業(yè)景氣度不高導(dǎo)致其電加熱器銷售大幅減少所致，同時營業(yè)外收入（政府補貼）大幅減少也對利潤帶來大幅影響。分產(chǎn)品來看，公司民用電加熱器收入增長達21.29%，毛利率維持在23.21%，基本和去年同期持平；工業(yè)電加熱器毛利率45.62%，在多晶硅行業(yè)不景氣情況下，比去年略降3.9 個百分點。隨著民用高端水電加熱器與小家電電加熱器放量，民用電加熱器毛利率將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢；工業(yè)電加熱器毛利率隨著下游客戶好轉(zhuǎn)及油服等高毛利率業(yè)務(wù)的拓展，將會逐步好轉(zhuǎn)，同時隨著下半年多晶硅冷氫化電加熱器、大化工電加熱器收入的逐步體現(xiàn)以及油服業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，其盈利能力將得到顯著增強。
公司投資亮點：1）整合原有石油管輸電加熱器銷售資源，獲得著名海外客戶認證，為今后業(yè)務(wù)拓展打下基礎(chǔ)；2）借助新加坡公司銷售渠道，積極拓展東南亞、中東等油氣分離市場，加速整合電加熱器和瑞吉格泰油氣分離撬業(yè)務(wù)，顯著提升業(yè)績；3）整合后打造集研發(fā)、設(shè)計、制造、產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)為一體的綜合性油氣服務(wù)一站式供應(yīng)商瑞吉格泰，成就公司嶄新的業(yè)務(wù)增長點；4）新型高毛利水電加熱器產(chǎn)品進入放量階段，打造民用電加熱器新的增長空間；5）傳統(tǒng)民用空調(diào)等電加熱器隨著主要客戶需求回穩(wěn)且高附加值新品放量，維持穩(wěn)健增長；6）傳統(tǒng)工業(yè)多晶硅電加熱芯需求止跌回升，拉升工業(yè)電加熱器需求；預(yù)計13-14 年EPS 分別為0.6 元和0.95 元（油服貢獻0.25 元），對應(yīng)PE 為24.7 和15.6 倍，給予14 年油服和傳統(tǒng)電加熱分別給40 和15 倍估值，目標價位20 元,給予“買入”評級。
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