>> 國(guó)海證券-東方電熱(300217)一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：民用電加熱器較快增長(zhǎng),開拓油氣裝備廣闊空間-130423
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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事件：
公司發(fā)布2013年一季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別達(dá)1.65億元和1836萬(wàn)元，同比分別增加5.51%和減少44.02%；基本每股收益0.09元。
點(diǎn)評(píng)：
多晶硅工業(yè)電加熱器銷售下滑，但民用電加熱器保持較快增長(zhǎng) 公司在2012 年一季度有大批2011 年簽訂的多晶硅工業(yè)電熱器發(fā)貨并貢獻(xiàn)利潤(rùn)。但受光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，多晶硅市場(chǎng)萎縮影響，2013 年截止目前公司基本沒(méi)有多晶硅工業(yè)電加熱器的新增訂單。2013 年一季度公司民用電加熱產(chǎn)品銷售比重為94%，工業(yè)電加熱產(chǎn)品比重為6%，而去年同期民用比重為70%，工業(yè)比重為30%。由于多晶硅工業(yè)電加熱器的毛利率較高，工業(yè)電加熱器銷售下滑導(dǎo)致一季度利潤(rùn)大幅下滑44%。但2012 年二至四季度，多晶硅電加熱器銷售量已經(jīng)明顯減少，預(yù)計(jì)公司2013 年后三個(gè)季度業(yè)績(jī)同比將逐步回升。同時(shí)，隨著國(guó)家城鎮(zhèn)化的逐步推進(jìn)，房地產(chǎn)銷售回暖，一季度公司空調(diào)輔助電加熱器等民用電加熱器實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。隨著公司水電加熱器等民用新產(chǎn)品的推出，美的、格力等空調(diào)主要客戶銷售量的逐步回升，工業(yè)電加熱器向石油、天然氣等領(lǐng)域的拓展，公司正渡過(guò)盈利低谷，2013 年正值業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。
水電加熱器、汽車PTC 等新產(chǎn)品力推民用加熱器銷售收入回升 公司自2012 年大力拓寬水加熱器、冷鏈用電加熱器、廚具用電加熱器、電動(dòng)汽車用電加熱器、軌道交通客車用電加熱器等產(chǎn)品市場(chǎng)。水電加熱器在電熱水器、太陽(yáng)能熱水器、洗衣機(jī)等下游領(lǐng)域得到快速擴(kuò)張，向皇明、海爾等客戶供貨量快速上升。軌道列車加熱器、電動(dòng)汽車PTC 等產(chǎn)品的研發(fā)取得實(shí)質(zhì)性成果，江淮、比亞迪、重慶小康等已經(jīng)進(jìn)入批量生產(chǎn)狀態(tài)，上汽、一汽、北汽已經(jīng)小批量配套生產(chǎn)。此外，公司研發(fā)了壓鑄件、鍋爐件電加熱器，主要用于咖啡機(jī)、蒸汽熨斗等小家電。預(yù)計(jì)公司在維持和鞏固傳統(tǒng)空調(diào)市場(chǎng)以外，新開拓的市場(chǎng)今年銷售收入有望實(shí)現(xiàn)較大突破，超過(guò)1 億元收入。
工業(yè)電加熱器成功從多晶硅轉(zhuǎn)向油氣廣闊市場(chǎng) 石油、石化、天然氣等領(lǐng)域使用的工業(yè)電加熱器主要采用國(guó)外知名品牌。但實(shí)際石油、天然氣開采和運(yùn)輸?shù)墓r相比多晶硅提純環(huán)節(jié)要好很多，東方電熱產(chǎn)品完全能夠勝任其技術(shù)要求。2012 年，公司通過(guò)對(duì)殼牌加熱器的維修，贏得了殼牌公司對(duì)的信任，目前公司已經(jīng)被列入殼牌石油公司的供應(yīng)商體系。同時(shí)，油氣、石化領(lǐng)域客戶大多為大型國(guó)企，企業(yè)對(duì)銷售價(jià)格敏感度較低，對(duì)技術(shù)和安全性要求較高。目前，國(guó)內(nèi)只有幾家企業(yè)具有國(guó)際防爆電加熱器資質(zhì)，而其他幾家國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)相比東方電熱都有較大差距。進(jìn)軍石化、油氣領(lǐng)域主要是公司與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的角逐，油氣行業(yè)加熱器的毛利潤(rùn)率有望維持在較高水平?？春霉竟I(yè)電加熱器在油氣行業(yè)的廣闊市場(chǎng)。
推進(jìn)并購(gòu)重組，進(jìn)軍油氣裝備領(lǐng)域 為謀求長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，公司根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及地方政府扶植導(dǎo)向，最終選定了油氣處理和海工裝備作為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主攻方向，并已與江蘇瑞吉格泰油氣工程有限公司簽訂了合作框架協(xié)議。2012 年我國(guó)天然氣生產(chǎn)能力約為1077 億立方米，其中，常規(guī)天然氣757 億立方米，致密氣產(chǎn)量達(dá)320 億立方米，煤層氣產(chǎn)量125 億立方米，而頁(yè)巖氣產(chǎn)量則僅為0.5 億立方米。預(yù)計(jì)2015 年，我國(guó)常規(guī)天然氣生產(chǎn)能力約為1835 億立方米，其中，常規(guī)天然氣770 億立方米，致密氣500 億立方米，頁(yè)巖氣65 億立方米，煤層氣200 億立方米，煤制氣300 億立方米。未來(lái)5-10 年天然氣開采將進(jìn)入高速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)每口氣井的地面裝備投資在2000 萬(wàn)左右。此次并購(gòu)?fù)瓿珊?，東方電熱將借助瑞吉格泰的業(yè)務(wù)平臺(tái)，進(jìn)入油氣分離和海工裝備領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，開拓地面油氣裝備過(guò)千億市場(chǎng)。
盈利預(yù)測(cè) 預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為0.58 元、0.84 元、1.19 元，對(duì)應(yīng)PE 分別18.8 倍、12.9 倍、9.2 倍，2013 年公司電加熱器業(yè)務(wù)正值業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，同時(shí)公司升級(jí)進(jìn)軍油氣裝備業(yè)務(wù)，將迎來(lái)估值和業(yè)績(jī)的雙重提升，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 家電銷售量受房地產(chǎn)調(diào)控影響出現(xiàn)下滑，公司油氣電加熱器和油氣裝備推廣進(jìn)度慢于預(yù)期
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