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    我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.66 元、0.82 元和1.02 元，對應(yīng)PE 分別為16.0 倍、12.9 倍和
    10.4 倍。由于目前空調(diào)和多晶硅行業(yè)都仍處低谷，下調(diào)公司投資評級至"推薦"，未來主要看新產(chǎn)品的發(fā)展情況。  事件：  2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.3 億元，同比下滑8.24%，凈利潤6055 萬元，同比增長6.25%，每股收益0.31 元。業(yè)績和此前預(yù)告一致，但低于我們之前預(yù)期。
     要點(diǎn)：  行業(yè)不景氣導(dǎo)致民用電加熱器收入下滑：民用電加熱器營業(yè)收入同比下滑11.41%，主要是今年上半年家電行業(yè)總體不景氣，而去年則呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢基數(shù)較高所致；工業(yè)電加熱器方面，盡管多晶硅行業(yè)內(nèi)憂外患仍處行業(yè)低谷，但公司通過加深大客戶合作和積極開拓新客戶，收入同比增長6.25%。我們估計(jì)多晶硅冷氫化加熱器收入較去年同期減少，加熱芯以及石化方面業(yè)務(wù)有所增加。民用、工業(yè)收入占比分別為80%和20%，工業(yè)比例略微上升。
     毛利率下滑明顯，管理費(fèi)用率小幅上升：報(bào)告期內(nèi)民用和工業(yè)產(chǎn)品毛利率分別為23.22%和49.52%，同比下滑4.44 和10 個(gè)百分點(diǎn)。除了行業(yè)不景氣因素，去年上半年毛利率普遍較高也是重要原因。另外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上高毛利率的多晶硅冷氫化加熱器收入占比減少也對毛利率有負(fù)面影響。費(fèi)用方面，和去年同期相比，銷售費(fèi)用率基本持平，管理費(fèi)用率上升約1.4 個(gè)百分點(diǎn)。由于利息費(fèi)用大幅上升、償還部分銀行貸款，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降1400 萬元。 
   現(xiàn)金流情況仍屬健康：和年初相比，資產(chǎn)負(fù)債表上應(yīng)收賬款大幅增加， 但應(yīng)收票據(jù)大幅減少，綜合來看應(yīng)收項(xiàng)目變化不大；和年初及去年同期相比，存貨小幅下降。盡管二季度單季經(jīng)營性現(xiàn)金流小負(fù)，但上半年為正5449 萬元，和利潤水平相差不大，顯示公司收益質(zhì)量較好。投資活動(dòng)現(xiàn)金流上半年僅1921 萬元，和去年下半年上市后相比大幅減少，顯示出公司在行業(yè)不景氣情況下穩(wěn)健經(jīng)營的思路。