>> 國泰君安-東方電熱(300217)電加熱器應(yīng)用廣泛、多領(lǐng)域出擊保增長-120224
| 上傳日期： |
2012/2/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
侯文濤 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
民用電加熱器確保穩(wěn)定增長，冷氫化電加熱器可能出現(xiàn)超預(yù)期訂單；通過在其他民用、工業(yè)領(lǐng)域的下游拓展，給公司發(fā)展提供新引擎。
投資要點：
空調(diào)電加熱器增長確定：空調(diào)行業(yè)增速放緩，但市場增量仍然可觀。公司空調(diào)電加熱器的國內(nèi)市場份額達(dá)到35%，后期增長依賴兩方面：1、跟隨三大空調(diào)廠商的布局進(jìn)行配套擴產(chǎn)，由于采用訂單式生產(chǎn)，銷售和回款風(fēng)險很??；2、擴大二三線廠商的供貨比例，保證募投新增產(chǎn)能的足額利用。
冷氫化電加熱器存超預(yù)期可能：我們調(diào)研了解到，最近一周硅料廠與公司接洽的頻率明顯增加，大部分企業(yè)均決定在年內(nèi)完成項目建設(shè)或者技改。我們認(rèn)為有以下幾個原因：1、今年初德國的急單導(dǎo)致光伏產(chǎn)品價格觸底略有反彈，大部分硅料廠可能結(jié)束觀望開始繼續(xù)資本投入；2、硅料廠期望在價格低谷期趁停工之機完成技改，以期待在未來價格合適時能夠恢復(fù)生產(chǎn)。這將可能使得公司的訂單出現(xiàn)超預(yù)期的增長。
擴展民用/工業(yè)領(lǐng)域的其他市場：為了提升業(yè)績增長的確定性，公司將著力在空調(diào)(低增速)和光伏(高波動)領(lǐng)域之外發(fā)展其他的應(yīng)用市場。1、水電加熱器，公司在產(chǎn)品水平、客戶關(guān)系、生產(chǎn)設(shè)備方面均積累雄厚，市場的快速開拓值得期待；2、石油天然氣領(lǐng)域，隨著國內(nèi)和中東市場的突破，業(yè)績有望逐步增長；3、軌交空調(diào)電加熱器，進(jìn)口替代將帶來快速增長；4、電動汽車電加熱器，預(yù)計兩到三年后隨著國內(nèi)電動汽車市場的啟動，銷量可能會有大幅增長；5、通過研發(fā)或外部投資的方式，擴展或者增強公司的產(chǎn)品種類和競爭力。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2011~2013 年EPS1.25(攤薄)、1.72、2.48元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE29、21、15 倍，給予公司增持評級，目標(biāo)價43 元。
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