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    一、 事件概述
    東方電熱公布2011年業(yè)績預(yù)告：2011年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.16億元，同比增長20.83%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.43億元，同比增長35.87%。歸屬于上市公司股東的凈利潤1.12億元，同比增長45.09%，基本符合業(yè)績預(yù)期。
    同時(shí)以截止2011年12月31日公司總股本8,988萬股為基數(shù)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元人民幣（含稅），同時(shí)進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，以8,988萬股為基數(shù)向全體股東每10股轉(zhuǎn)增12股，共計(jì)轉(zhuǎn)增10,785.6萬股，轉(zhuǎn)增后公司總股本將增加至19,773.6萬股。
    二、 分析與判斷
    業(yè)績穩(wěn)步增長，符合預(yù)期2011年，公司收入和凈利潤同比增幅分別達(dá)到20.83%、45.09%，符合之前公司業(yè)績預(yù)告。公司民用電加熱穩(wěn)步增長，受益于工業(yè)電加熱毛利率較高，公司凈利潤增幅超過收入增幅。
    募投項(xiàng)目逐步釋放業(yè)績
    公司募投項(xiàng)目中工業(yè)電加熱器制造項(xiàng)目本季度貢獻(xiàn)效益1047萬，預(yù)計(jì)今年4月份達(dá)到可使用狀態(tài)，年產(chǎn)600 萬支陶瓷PTC電加熱器項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年5月可達(dá)產(chǎn)，家用電器用電加熱器預(yù)計(jì)今年5月達(dá)產(chǎn)，超募資金投資的鄭州400萬套電加熱管和武漢500萬套電加熱管將于2013年3月達(dá)產(chǎn)。
    同時(shí)公司超募資金投資的水加熱管，年產(chǎn)600 萬套新型水加熱器生產(chǎn)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)今年三季度達(dá)產(chǎn)，可貢獻(xiàn)年?duì)I收2.1億元，凈利潤1670萬元。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將緩解公司產(chǎn)能瓶頸，有助公司業(yè)績?cè)鲩L。
    多晶硅冷氫化電加熱器國內(nèi)唯一供應(yīng)商
    報(bào)告期內(nèi)公司是在四氯化硅冷氫化處理電加熱系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)和批量應(yīng)用的國內(nèi)唯一供應(yīng)商。未來2-3年將是國內(nèi)多晶硅擴(kuò)產(chǎn)和改造的一個(gè)密集時(shí)期，同時(shí)也進(jìn)入了電加熱管更換的密集期，目前是多晶硅行業(yè)龍頭中硅、中能獨(dú)家供應(yīng)商，結(jié)合現(xiàn)有多晶硅新建項(xiàng)目和冷氫化技改，未來幾年隨著國內(nèi)多晶硅萬噸級(jí)投產(chǎn)和原有項(xiàng)目冷氫化改造加速，冷氫化電加熱器收入將會(huì)快速增長。
    石化、化工行業(yè)電熱器期待爆發(fā)
    電熱器在石化、化工行業(yè)領(lǐng)域的運(yùn)用十分廣泛，公司目前下游客戶為中石油、中石化、振華重工、寶鋼股份。隨著募投產(chǎn)能未來釋放，公司產(chǎn)能形成四氯化硅冷氫化用電加熱器60 套、石化及其他行業(yè)用（防爆）電加熱器500 套、防爆電加熱芯60 臺(tái)的能力，同時(shí)公司在尋求橫向并購，借此做大石油、石化管道加熱行業(yè)。公司目前正在積極尋找下一個(gè)待進(jìn)入工業(yè)領(lǐng)域，電力市場、核電市場、化工市場、可替代能源市場、軌道交通都是未來公司可以涉足領(lǐng)域，期待公司在其他電加熱領(lǐng)域不斷爆發(fā)。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    考慮到多晶硅投產(chǎn)略低于預(yù)期，我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為1.25元、1.98元和2.66元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為26倍、16倍和12倍，給予公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)38元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1）多晶硅投產(chǎn)放緩。2）公司開拓新領(lǐng)域緩慢。