>> 平安證券-東方電熱(300217)橫向拓展的電加熱龍頭-111215
| 上傳日期： |
2011/12/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦(首次) |
作者： |
朱政 |
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空調(diào)輔助電加熱器是公司的業(yè)務(wù)基石
空調(diào)輔助加熱器是公司的第一大業(yè)務(wù)，占比70%，是公司多領(lǐng)域擴(kuò)張的基石。
公司目前的市場份額約為35%，這塊業(yè)務(wù)的增長基本跟隨下游空調(diào)銷量的增長。
空調(diào)行業(yè)前兩年受政策刺激出現(xiàn)爆發(fā)性增長后，增速已向正常水平回歸，未來公司這塊業(yè)務(wù)以穩(wěn)為主。
增加電加熱器的品類是長期的增長邏輯除空調(diào)之外，多晶硅冷氫化改造和電熱水器成為利潤的主要增長點(diǎn)。
冷氫化改造可以降低多晶硅的生產(chǎn)成本，行業(yè)目前正在從分散走向集中，一些規(guī)模小的企業(yè)已經(jīng)放棄生產(chǎn)，規(guī)模大一點(diǎn)的企業(yè)要想生存下去必須要做冷氫化改造。電加熱器及其控制系統(tǒng)是冷氫化工藝的核心設(shè)備，公司是國產(chǎn)設(shè)備的唯一供應(yīng)商。公司的價格相比國外廠商有優(yōu)勢，目前已經(jīng)成為多晶硅龍頭江蘇中能、洛陽中硅的供應(yīng)商。公司目前在手訂單10 家企業(yè)。
公司近期公告了使用超募資金啟動水加熱項目，產(chǎn)品主要是針對電熱水器和滾筒洗衣機(jī)，這兩個行業(yè)集中度高，進(jìn)入龍頭的供應(yīng)商體系是公司的主要策略。
合資企業(yè)杭州河合電器及意大利獨(dú)資企業(yè)杭州佐帕斯是公司的兩個主要競爭對手，跟他們相比，公司產(chǎn)品的性價比更具優(yōu)勢。公司目前已經(jīng)順利進(jìn)入海爾電熱水器的供應(yīng)商體系，明年電熱水器是公司一個比較明確的增長點(diǎn)。
石油天然氣是公司目前重點(diǎn)在開拓的一個領(lǐng)域，這塊市場未來更多的是在國外。
中東石油市場是公司目前海外擴(kuò)張的主要目標(biāo)，公司目前組建了團(tuán)隊，取得了國際認(rèn)證，同時跟中東石油公司已經(jīng)開始接觸，未來的發(fā)展值得期待。
其他領(lǐng)域，如電動汽車和軌道交通也是值得關(guān)注的領(lǐng)域，這兩個產(chǎn)品的利潤率比較高，已開始小批量供貨。
首次給予“推薦”評級
未考慮石油天然氣領(lǐng)域的拓展，預(yù)計公司2011 年-2013 年EPS 分別為1.29 元、1.51 元、1.80 元，對應(yīng)前日收盤價PE 為24 倍、20 倍、17 倍，空調(diào)業(yè)務(wù)趨向平穩(wěn)，多晶硅業(yè)務(wù)從長期角度值得看好，首次給予“推薦“評級。
風(fēng)險提示：空調(diào)、光伏行業(yè)需求低于預(yù)期。
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